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中報(bào)業(yè)績低于預(yù)期 下調(diào)盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)
    中報(bào)業(yè)績：凈利潤同比下降15.7%
    公司13年上半年實(shí)現(xiàn)收入3.99億元，同比降0.7%，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.43億元，同比降15.7%，凈利潤低于我們預(yù)期的下降0-10%。公司從去年開始向休閑食品轉(zhuǎn)型，上半年毛利率同比提升至9.4個(gè)百分點(diǎn)至38.7%，然而由于公司處于渠道升級(jí)轉(zhuǎn)型期，銷售管理費(fèi)用率同比提高8.8個(gè)百分比至26.0%。公司公告預(yù)計(jì)1-9月凈利潤同比下降0-30%。
    轉(zhuǎn)型第二年，改革效果仍需等待
    今年是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型第二年，包括：1）品牌定位：中國紅棗領(lǐng)導(dǎo)品牌；2）產(chǎn)品力：健康休閑食品；3）渠道力：向傳統(tǒng)商超渠道傾斜。公司精耕細(xì)作專賣店渠道，強(qiáng)力推進(jìn)商超渠道，大力發(fā)展電子商務(wù)渠道。我們看好公司變革方向，然而我們認(rèn)為其仍處于投入期，改革效果仍需等待。
    下調(diào)13-15年盈利預(yù)測(cè)
    我們下調(diào)公司13-15年收入，上調(diào)毛利率以及費(fèi)用率假設(shè)，將公司13-15年EPS從0.86/1.03/1.22元下調(diào)至0.63/0.78/0.96元。