>> 中銀國際-金陵飯店(601007)酒店業(yè)務好于預期,新項目打開新成長空間-130819
| 上傳日期： |
2013/8/20 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
馮雪 |
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酒店業(yè)務好于預期，新項目打開新成長空間
2013 上半年實現(xiàn)營業(yè)收入24,641.83 萬元，同比下降14.27%，其中酒店業(yè)務收入14,378.78 萬元，同比下降7.6%；商品貿易收入10,133.05 萬元，同比下降22.36%，主要受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境及政務消費下滑影響較大；歸屬于母公司所有者的凈利潤2,435.39 萬元，同比下降9.37%。分業(yè)務來看，公司餐飲、商貿等業(yè)受宏觀經(jīng)濟以及限制三公消費影響較大。基于金陵飯店的品牌、渠道優(yōu)勢，傳統(tǒng)酒店業(yè)務收入上半年同比下滑僅7.6%，優(yōu)于預期。預計亞太商務樓以及天泉湖生態(tài)旅游項目將分別于3、4 季度開業(yè)，公司在鞏固傳統(tǒng)高星級酒店業(yè)務的同時，將切入旅游地產、養(yǎng)老公寓等新業(yè)態(tài)（詳細資料見后文）。在地產融資有望開閘的背景下，公司新業(yè)務未來發(fā)展前景值得關注。暫考慮新項目的業(yè)績貢獻，我們預計13-15 年每股收益為0.26、0.40 和0.53 元。公司傳統(tǒng)酒店業(yè)務經(jīng)營以及品牌管理國內領先，旅游地產、養(yǎng)老地產等業(yè)務有望從明年開始貢獻業(yè)績，有望為公司股價帶來新的催化劑，維持買入評級。
支撐評級的要點
預計亞太商務樓項目10 月投入營運，酒店經(jīng)營與寫字樓租賃先行：亞太商務樓總共60 層（地上57 層，地下三層），含大約5 萬平方米酒店（亞太商務樓規(guī)劃設計384 間客房；加上現(xiàn)有金陵飯店客房，未來總客房數(shù)將接近1,000 間；亞太商務樓客房定位超五星，預計開業(yè)后房價將超過1,000 元）、7 萬平方米寫字樓、1.1 萬平方米商業(yè)面積。
亞太商務樓寫字樓目前簽約率已經(jīng)達到40%多，預計年內有望達到50-60%的出租率。
天泉湖項目預計4 季度開業(yè)，切入旅游地產、養(yǎng)老公寓等細分市場：按照目前進度，五星級精品度假酒店基本完成土建、玻璃幕墻、機電安裝，內裝修工程完成60%；養(yǎng)生會所完成土建、石材及幕墻；養(yǎng)生養(yǎng)老公寓一期01 棟-03 棟完成土建，04-05 棟主體結構封頂，機電安裝同步進行，力爭2013 年第四季度酒店投入試運行，養(yǎng)生養(yǎng)老公寓2014 年上半年實現(xiàn)預銷售。
“瑪斯蘭德”項目后續(xù)仍有結算，部分對沖主業(yè)壓力。
評級面臨的主要風險
新業(yè)務開業(yè)以及培育低于預期。
估值
暫考慮新項目的業(yè)績貢獻，我們預計13-15年每股收益為0.26、0.40和0.53元?；?014年23 倍每股收益，維持9.10元目標價和買入評級。
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