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>> 國(guó)信證券-華帝股份(002035)2013年中期深度跟蹤報(bào)告:成長(zhǎng)改善可期、兼具低估值優(yōu)勢(shì)-130820
上傳日期:   2013/8/20 大?。?/td>   741KB
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評(píng)級(jí):   謹(jǐn)慎推薦 作者:   王念春
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     二季度高基數(shù)之上增速放緩、三季度增速環(huán)比上升   13 年1~6 月公司收入18.15 億,同比增54.29%;歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)9315 萬(wàn)元,同比增48%;EPS 為0.32 元,符合預(yù)期。剔除百得的并表效應(yīng),原華帝1~6 月收入15.1 億,同比增29%,凈利潤(rùn)同比增22%。百得收入約4 億元, 凈利潤(rùn)2180 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)近10%。  二季度公司收入10.35 億,同比增20.25%;凈利潤(rùn)5928 萬(wàn)元,同比增27.38%。剔除百得單季收入8.54 億元、同比基本持平,凈利潤(rùn)4900 多萬(wàn)元、同比增6%。原因主要是去年公司大規(guī)模促銷造成的高基數(shù)。公司預(yù)告今年1-9 月份的凈利潤(rùn)1.4 億-1.68 億,同比增50%-80%。  油煙機(jī)收入增速超預(yù)期,電商、房地產(chǎn)渠道增長(zhǎng)快   上半年,油煙機(jī)收入8.43 億元、同比增96%;預(yù)計(jì)百得貢獻(xiàn)2 億-2.16 億;另外約2 億收入的增量來(lái)自母公司(同比增41.46%)。但中怡康統(tǒng)計(jì)的13 年1-6 月份的數(shù)據(jù)顯示,公司銷量同比增長(zhǎng)5.06%、銷售額同比增長(zhǎng)13.03%,增速差異較大的原因有二:一是公司上半年鄉(xiāng)鎮(zhèn)專柜增加2000 多家,這部分收入沒(méi)有統(tǒng)計(jì)到中怡康的數(shù)據(jù)中;二是公司二季度開(kāi)展煙機(jī)帶動(dòng)其他產(chǎn)品銷售的促銷活動(dòng),因此煙機(jī)的收入增速最快。電商和房地產(chǎn)精裝修渠道銷售超去年,增速分別為309%、145%。  "1+1>2"的成效在出口面將很快顯現(xiàn)、內(nèi)銷協(xié)同效應(yīng)需要時(shí)間   市場(chǎng)對(duì)"華帝"與"百得"兩個(gè)品牌的協(xié)同成效期待很高。從出口方面,兩個(gè)品牌的出口業(yè)務(wù)有1/3 的客戶重疊,整合可很快節(jié)約人員、運(yùn)營(yíng)投入費(fèi)用,預(yù)計(jì)下半年會(huì)有體現(xiàn)。內(nèi)銷方面將從制造協(xié)同、銷售后臺(tái)支持協(xié)同、將百得品牌覆蓋到適當(dāng)區(qū)域等方式來(lái)完成,成效顯現(xiàn)需要時(shí)間。 
 
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