>> 東興證券-新華聯(lián)(000620)2013年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：高端住宅結(jié)算,商業(yè)、文旅接力-130818
| 上傳日期： |
2013/8/20 |
大小： |
422KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦（首次） |
作者： |
鄭閔鋼，張鵬 |
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事 件：
公司日前發(fā)布2013 年中報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.83 億元，同比增長(zhǎng)94.93%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3.07 億元，同比增長(zhǎng)123.04%；基本每股收益0.19 元，同比增長(zhǎng)111.11%觀點(diǎn)：
公司營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司商品房銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.28億元，同比增長(zhǎng)97.99%；建筑業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.13億元， 同比增長(zhǎng)141.57%。公司營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，主要原因一是公司2012年末收購(gòu)到了湖南新華聯(lián)建設(shè)公司有限公司，為公司新添建筑業(yè)務(wù)的收入；二是公司商品房銷售的結(jié)算量同比增加較大。報(bào)告期內(nèi)，公司主要結(jié)算了通州的運(yùn)河灣家園、唐山的新華聯(lián)廣場(chǎng)和惠州的新華聯(lián)廣場(chǎng)，其中通州的運(yùn)河灣家園盈利能力強(qiáng)，為公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)做了主要貢獻(xiàn)。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和結(jié)算結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致毛利率下降。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)毛利率46.67%，較2012年同期下降8.74%。
一方面原因是因?yàn)楣拘略鲈黾拥慕ㄖI(yè)務(wù)毛利率較低，僅為7.63%，從而整體上拉低了毛利率水平。
另一方面我們判斷由于公司房產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)交房結(jié)構(gòu)的不同，導(dǎo)致毛利率也下降約5個(gè)百分點(diǎn)。
公司拿地節(jié)奏穩(wěn)健，商業(yè)地產(chǎn)和旅游地產(chǎn)布局加大。報(bào)告期內(nèi)，公司獲得項(xiàng)目3個(gè)，分別位于西寧、蕪湖（文化旅游地產(chǎn)）和上海（商業(yè)地產(chǎn)），總規(guī)劃建筑面積47.3萬(wàn)平方米，總地價(jià)款17.86億元，平均地價(jià)3776元/平方米。公司在把握二、三線城市機(jī)會(huì)的同時(shí)，加大一線城市優(yōu)質(zhì)物業(yè)的布局。另外公司還大力推進(jìn)旅游地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)，報(bào)告期內(nèi)獲得蕪湖鳩江市文化旅游用地一宗，并在蕪湖、炎陵和長(zhǎng)沙分別成立三家以文化旅游地產(chǎn)為導(dǎo)向的子公司。
公司期末財(cái)務(wù)穩(wěn)健。報(bào)告期末公司資產(chǎn)負(fù)債率為75.61%，較2012年末提高2.27個(gè)百分點(diǎn)；扣掉預(yù)收款項(xiàng)的真實(shí)資產(chǎn)負(fù)債率為63.18%，較2012年末下降0.96個(gè)百分點(diǎn)；其中長(zhǎng)期借款占負(fù)債總額比重為36.25%，財(cái)務(wù)狀況較為穩(wěn)健。
公司各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃順利實(shí)施。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)銷售面積13.75萬(wàn)平方米，其中通州新華聯(lián)運(yùn)河灣和惠州新華聯(lián)廣場(chǎng)超額完成計(jì)劃，結(jié)算面積8萬(wàn)平米；開(kāi)復(fù)工面積150萬(wàn)平米，完成全年計(jì)劃的50%。結(jié)論：公司是全國(guó)布局的綜合物業(yè)運(yùn)營(yíng)商，擅長(zhǎng)城市綜合體的開(kāi)發(fā)與運(yùn)營(yíng)，同時(shí)輔以住宅進(jìn)行盈利和周轉(zhuǎn)。公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富、布局分散，拿地價(jià)格較低，具有很好的安全邊際。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年的營(yíng)業(yè)收入分別為33.37億元、49.23億元和59.64億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為6.54億元、9.73億元和10.72億元，基本每股收益分別為0.41元、0.61元和0.67元，對(duì)應(yīng)PE分別為11.51、7.74和7倍。首次關(guān)注給予“推薦”評(píng)級(jí)。
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