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    事件：
    中國玻纖公布2013 年中報，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.76 億元，同比下降3.27%；營業(yè)利潤1.35 億元，同比增長42.40%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8136 萬元，同比下降19.88%，按8.73 億股的總股本計，實(shí)現(xiàn)攤薄每股收益0.0932 元（扣除非經(jīng)常性損益后為0.0892 元），每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量為0.5921 元。
    此外，公司公告其全資子公司巨石集團(tuán)的下屬公司巨石香港擬分別以11,988.25 萬元和13,134.75 萬元收購Hope Plus Limited（雙星公司）持有的桐鄉(xiāng)金石貴金屬設(shè)備有限公司25%股權(quán)和桐鄉(xiāng)磊石微粉有限公司25%的股權(quán)。
    點(diǎn)評：
    公司2013 年上半年業(yè)績與我們此前EPS 為0.09 元的預(yù)期基本一致。公司在行業(yè)景氣處于相對低谷的背景下維持一定盈利。
    行業(yè)增速放緩，公司收入及扣非后凈利潤同比持穩(wěn)。由于玻璃纖維行業(yè)受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)影響增速放緩，2013 年上半年公司玻纖及其制品銷售量基本持穩(wěn)，但均價小幅下降，營業(yè)收入同比下降3.27%。由于去年下半年收購金石、磊石上游兩家公司75%股權(quán)，產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)延伸，綜合毛利率由去年同期29.55%增至31.55%，加之債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整后財務(wù)費(fèi)用比同期降低了3230 萬元，推動公司營業(yè)利潤的同比增長。而歸屬母公司凈利潤同比下滑主要原因是去年同期公司處臵非流動資產(chǎn)及確認(rèn)政府補(bǔ)助而獲得的
    非經(jīng)常性收益較高，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤同比增長3.74%。二季度業(yè)績有所改善，但行業(yè)走出低谷仍待時日。公司二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入
    14.09 億元，同比下降8.29%；毛利率31.26%，同比提高3.98 個百分點(diǎn)；財務(wù)費(fèi)用比去年同期減少3121 萬元，但是同期營業(yè)外收入減少3209 萬元，單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤5747 萬元，同比下降5.41%，而扣非后凈利潤5700 萬元，同比增長了53.71%。一季度為玻纖傳統(tǒng)淡季，進(jìn)入二季度后公司銷售總體有所恢復(fù)，加之去年同期基數(shù)較低，扣非后凈利潤同比增長良好，但目前下游需求較平淡，企業(yè)庫存仍偏高，行業(yè)整體走出低谷仍需等待。
    收購金石、磊石公司股權(quán)，增強(qiáng)一體化優(yōu)勢。公司公告其全資子公司巨石集團(tuán)的下屬公司巨石香港擬分別以11,988.25 萬元和13,134.75 萬元收購HopePlus Limited（雙星公司）持有的桐鄉(xiāng)金石貴金屬設(shè)備有限公司25%股權(quán)和桐鄉(xiāng)磊石微粉有限公司25%的股權(quán)。金石和磊石兩家公司分別生產(chǎn)銷售玻纖用鉑銠設(shè)備和葉臘石粉，屬于玻璃纖維相關(guān)產(chǎn)業(yè)，根據(jù)公司預(yù)測2013 年金石和磊石的凈利潤分別可達(dá)3830 和4660 萬元。公司子公司巨石集團(tuán)已于2012年6 月分別收購了上述公司75%的股權(quán)，本次收購?fù)瓿珊髮?shí)現(xiàn)對其全資控股，有利于公司產(chǎn)業(yè)一體化的完善。
    維持“增持”評級。中國玻纖是玻纖行業(yè)的龍頭企業(yè)，主營玻璃纖維粗紗公司具備成本控制能力強(qiáng)、營銷網(wǎng)絡(luò)完善等優(yōu)勢，盈利水平處于同行業(yè)領(lǐng)先。
    當(dāng)前玻璃纖維行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，仍處于相對低谷，行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)出現(xiàn)虧損，但公司通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸、技術(shù)改造降低單耗、提升管理效率等維持盈利，且隨著全球布局實(shí)施，競爭優(yōu)勢有望持續(xù)增強(qiáng)。我們預(yù)計公司2013-2015 年 EPS 分別為0.31、0.50 和0.65 元，維持“增持”評級。
    風(fēng)險提示：玻璃纖維行業(yè)持續(xù)低迷的風(fēng)險；公司財務(wù)壓力持續(xù)加大的風(fēng)險。