>> 國泰君安-金融街(000402)2013年中報點評：快速西拓,銷售、業(yè)績可期-130820
| 上傳日期： |
2013/8/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李品科，孫建平，溫陽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
增持評級。公司為國內商業(yè)地產龍頭，在京津核心區(qū)域大量持有稀缺優(yōu)質物業(yè)，質地優(yōu)秀；未來充分受益北京金融街西擴南拓；現(xiàn)每股
RNAV9.99 元，股價大幅折48%，估值優(yōu)勢顯著。
2013 年上半年公司完成營業(yè)收入64.77 億，增26%，歸屬于上市公司所有者的凈利潤7.58 億，降31%，EPS0.25 元，毛利率、凈利潤率分別為32.4%、11.7%，分別下降5.0、9.8pc，ROE3.8%，期末每股凈資產6.66 元。
業(yè)績符合預期。1）由于結算結構原因，毛利率出現(xiàn)小幅度下滑。2）營收與業(yè)績增長不匹配，其主要原因是2012 年同期有7.7 億元公允價值變動收益，而2013 年上半年并無此類項目新增。3）上半年銷售金額同比增長99%，且多為京內優(yōu)質商業(yè)項目貢獻，未來業(yè)績鎖定性良好。4）預計全年業(yè)績將實現(xiàn)穩(wěn)定增長：竣工資源主要集中在下半年，且美晟廣場亦將于9 月份開業(yè)貢獻收入。
公司戰(zhàn)略回歸商業(yè)主業(yè)，資源向金融街拓展傾斜，并積極創(chuàng)新模式，試點寫字樓資產管理，拓展中小企業(yè)客戶，預計未來銷售持續(xù)受益。
1）上半年銷售明顯發(fā)力，主要是整售商業(yè)項目貢獻；2）公司積極試點寫字樓資產管理，預計新模式通過創(chuàng)新對拓展中小企業(yè)客戶有顯著效果，銷售將持續(xù)受益。
由于部分項目進度略低于我們之前預期，我們下調2013-2015 年EPS至0.89（-0.15、-14%）、1.17（-0.11、-8.6%）、1.41 元，給予8.5 元目標價，對應2013 年PE9.6 倍。
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