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1H13凈利潤(rùn)27億，符合我們的預(yù)期
    1H13凈利潤(rùn)和產(chǎn)量均符合我們的預(yù)期
    中煤能源公布中報(bào)，上半年凈利潤(rùn)人民幣27億元（對(duì)應(yīng)EPS人民幣0.21元），占我們?nèi)觐A(yù)測(cè)的57%，符合我們和市場(chǎng)的預(yù)期。公司上半年原煤產(chǎn)量7815萬(wàn)噸（同比增長(zhǎng)9.8%）；商品煤產(chǎn)量5884萬(wàn)噸（同比增長(zhǎng)5%），占我們?nèi)觐A(yù)測(cè)1.2億噸的49%。
    長(zhǎng)協(xié)銷售收入增長(zhǎng)，綜合售價(jià)跌幅低于標(biāo)桿價(jià)格
    上半年公司自產(chǎn)商品煤銷量5347萬(wàn)噸，基本與去年持平，其中，長(zhǎng)協(xié)銷量占自產(chǎn)商品煤銷量的比例從1季度的57%增長(zhǎng)至2季度的68%。這說(shuō)明公司通過(guò)加大長(zhǎng)協(xié)銷售的力度來(lái)保留其市場(chǎng)占有率的戰(zhàn)略實(shí)施地較為成功。公司商品煤的平均售價(jià)下降了16%至人民幣416元/噸，跌幅小于同期秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格20%下跌的幅度。我們注意到電力行業(yè)的煤炭庫(kù)存已從6月初的23天下降到了目前的16天。同時(shí)，秦皇島的煤炭船舶日靠港數(shù)從6月初的平均30艘上升至8月中旬的40多艘。這些信號(hào)可能預(yù)示著季節(jié)性需求的改善。
    2013資本支出計(jì)劃沒(méi)有改變，成本壓力仍然存在
    公司繼續(xù)維持13年329億的資本開(kāi)支計(jì)劃，上半年公司的資本開(kāi)支占全年計(jì)劃的34%。公司的凈資產(chǎn)負(fù)債率將從12年底的25%上升至39%。上半年公司自產(chǎn)商品煤?jiǎn)挝簧a(chǎn)成本同比下降5%至223元/噸，主要由于單位外購(gòu)入洗原料煤成本減少以及原材料成本的下降。
    估值：目標(biāo)價(jià)人民幣5.0元，“中性”評(píng)級(jí)
    我們目前給予公司“中性”評(píng)級(jí)和人民幣5元的目標(biāo)價(jià)，我們的目標(biāo)價(jià)是基于2013年13.8倍目標(biāo)市盈率得到的。