久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    與預(yù)測不一致的方面
    中煤能源2013 年上半年的凈利潤同比下滑38%至人民幣32.21 億元，約占高盛/彭博市場2013 年全年盈利預(yù)測的56%/52%，符合預(yù)期。2013 年上半年合同銷售占比的上升（從去年同期的44%上升至60%）和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善（焦煤銷量占比從0%上升至5%）有助于緩解現(xiàn)貨煤價(jià)的疲弱（其自產(chǎn)煤價(jià)已同比下滑12%，而秦皇島基準(zhǔn)煤價(jià)下滑21%）。
    公司2013 年上半年單位成本同比下滑4.6%，較我們?nèi)觐A(yù)測低5.3%。
    投資影響
    秦皇島基準(zhǔn)煤價(jià)目前為人民幣545 元/噸左右，是2009 年以來的新低。我們預(yù)計(jì)今夏（煤炭需求的旺季）以來煤價(jià)的疲弱態(tài)勢將一直延續(xù)至年末。這將持續(xù)抑制中煤能源的盈利能力，盡管公司仍努力控制成本并拓寬市場份額（2013 年上半年公司總銷量同比增長3.3%，而國內(nèi)市場整體同比下滑3.8%）。
    我們維持對中煤能源 H 股/ A 股的中性評級，基于市凈率-凈資產(chǎn)回報(bào)率的目標(biāo)價(jià)格分別為4.1 港元/人民幣4.9 元。鑒于煤炭價(jià)格前景持續(xù)低迷，我們認(rèn)為當(dāng)前估值合理。主要風(fēng)險(xiǎn)：煤炭價(jià)格與銷量高/低于預(yù)期；生產(chǎn)成本控制好于/不及預(yù)期。