>> 湘財證券-海螺水泥(600585)中報點評：公司上半年以量補價,成本優(yōu)勢顯著-130816
| 上傳日期： |
2013/8/21 |
大小： |
371KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司2013年上半年EPS0.58元，略低于我們的預(yù)期。
公司2013年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入235.87億元，同比增長14.73%；實現(xiàn)凈利潤31.7億元，同比增長6.73%；歸屬于上市公司股東凈利潤30.6億元，同比增長4.89%；EPS0.58元，略低于我們預(yù)期。
公司實現(xiàn)以量補價，成本優(yōu)勢進(jìn)一步顯現(xiàn)。
上半年行業(yè)需求面整體偏弱，延續(xù)性工程復(fù)工較慢，行業(yè)競爭激烈。在市場競爭中，公司的成本優(yōu)勢顯得更為突出，上半年，公司水泥及熟料噸成本160.6元，較去年同期下降23.15元/噸，降幅達(dá)12.6%；水泥及熟料綜合毛利率28.49%，同比上升1.4個百分點。公司成本的下降，一方面來自于煤炭等原材料價格的下降（燃料及動力成本同比下降22.58元/噸，降幅達(dá)18.08%），另一方面來自公司產(chǎn)能利用率提升、銷量增加帶來的固定成本的攤薄。
上半年公司水泥及熟料噸產(chǎn)品價格224.58元，同比下降10.89%，但是公司較好地實現(xiàn)了以量補價。上半年共銷售水泥及熟料1.03億噸，同比增長28.3%；水泥及熟料產(chǎn)品主營收入232.09億元，同比增長14.33%。上半年公司貴定海螺、乾縣海螺、宿州海螺3條5000T/D熟料線，以及淮南海螺、象山海螺等11臺水泥磨建成投產(chǎn)，共計新增熟料及水泥產(chǎn)能分別為540萬噸和1210萬噸，截止6月底公司熟料和水泥總產(chǎn)能分別達(dá)到1.89億噸和2.21億噸，產(chǎn)能規(guī)模得到進(jìn)一步擴(kuò)大。
我們認(rèn)為下半年行業(yè)供需將進(jìn)一步改善，華東區(qū)域仍是我們看好區(qū)域。
華東區(qū)域是公司的傳統(tǒng)市場，在三季度已呈現(xiàn)出淡季回暖的態(tài)勢，水泥和熟料價格也持續(xù)上漲，將為四季度的旺季提供較好的提價基礎(chǔ)。華東區(qū)域是13年以來我們一直看好的區(qū)域，我們認(rèn)為華東區(qū)域產(chǎn)能過剩比相對較低，具有較好地供需格局。公司的西部市場，也充分受益于城鎮(zhèn)化建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。此外，從行業(yè)角度來看，我們認(rèn)為棚戶區(qū)改造、鐵路投資增加等因素均會對行業(yè)需求端產(chǎn)生拉動，而煤炭價格的同比大幅下跌也將在成本端形成利好，下半年行業(yè)供需和盈利有望進(jìn)一步改善。公司作為行業(yè)龍頭，產(chǎn)能快速擴(kuò)張以及明顯的成本優(yōu)勢，將在市場競爭中發(fā)揮作用。
盈利預(yù)測和投資建議。
我們維持公司2013-2015年EPS分別為1.5元、1.78元和2.09元的盈利預(yù)測，維持"買入"評級。
重點關(guān)注事項
股價催化劑：固定資產(chǎn)投資大幅增加。風(fēng)險提示：固定資產(chǎn)投資以及落后產(chǎn)能淘汰低于預(yù)期。
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