>> 齊魯證券-中煤能源(601898)成本大幅壓縮緩沖業(yè)績下滑，后續(xù)看煤化工項目進(jìn)展-130820
| 上傳日期： |
2013/8/21 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
劉昭亮，李超 |
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投資要點
公司于 8 月20 日公布了2013 年中期報告：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入403.98 億元，同比下降11.6%；利潤總額44.87 億元，同比下降34.8%；凈利潤27.42 億元，同比下降43.4%；每股收益0.21 元，同比下降43.2%；凈資產(chǎn)收益率3.16%，同比下降2.55 個百分點。其中一、二季度EPS 分別為0.12 元、0.09元，二季度環(huán)比下降25%。業(yè)績下降的主要原因是煤炭價格及焦炭價格大幅下跌，導(dǎo)致盈利能力下降和焦化業(yè)務(wù)虧損。
商品煤銷售成本的有效控制部分對沖煤價下跌，但難以對抗行業(yè)系統(tǒng)性下滑。2013 年上半年原煤產(chǎn)量7815 萬噸，同比增長9.8%；商品煤銷量7517 萬噸，同比增長3.3%，其中，自產(chǎn)商品煤銷量5629 萬噸，同比增長3.4%；煤炭銷售均價下跌78.25 元至443.97 元/噸，噸煤成本下降40.67 元至282.76 元/噸；噸煤毛利率下降1.7 個百分點至36.6%。因此，公司上半年主要通過大幅壓縮成本以緩沖毛利率大幅下滑趨勢。下半年山西礦區(qū)可減少“兩項基金”成本15/噸，其他成本繼續(xù)壓縮的空間已經(jīng)有限。
煤炭產(chǎn)能內(nèi)生性增長空間大，未來應(yīng)以需定產(chǎn)。公司資源儲備非常充足，2012 年公司收購山西陽泉玉泉煤礦，增加優(yōu)質(zhì)煤炭資源4300 萬噸，公司擁有煤炭資源儲量195.1 億噸。分布在山西（79.2 億噸）、江蘇（11.2 億噸）、蒙陜（96.4 億噸）、新疆（6.2 億噸）及黑龍江（2.1 億噸）等5 個生產(chǎn)基地。預(yù)計2013年——2015 年公司新增煤炭產(chǎn)量分別為1800 萬噸、2850 萬噸和3570 萬噸。
我們預(yù)測公司 2013 年~2014 年歸屬于母公司的凈利潤為41.22 億元和45.41 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.31元和0.34 元。短期我們認(rèn)為煤炭行業(yè)積極因素開始積聚，價格基本已到底部，目前國際動力煤價格已經(jīng)企穩(wěn)反彈，國內(nèi)大礦密集上調(diào)焦煤價格20-30 元。短期可積極關(guān)注政策預(yù)期轉(zhuǎn)向+煤價企穩(wěn)回升帶動的系統(tǒng)性反彈，中長期主要關(guān)注公司煤化工項目的進(jìn)展情況，維持公司“增持”評級，目標(biāo)價5.85~6.30 元。
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