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    要點：
    業(yè)績符合預(yù)期。公司上半年營收404 億元，同比下降11.6%；歸屬于母公司股東的凈利潤33.21 億元，同比下降35.7%。每股收益0.21 元，其中第二季度EPS 0.082 元，較去年同期下降49%。
    煤炭產(chǎn)銷小幅增長，長約煤占比提升。上半年產(chǎn)煤5,882 萬噸，同比增加292 萬噸，增長5.2%，主要是中煤華晉王家?guī)X礦增加288 萬噸。自產(chǎn)煤銷售量5,629 萬噸，同比增加186 萬噸，增長3.4%。分煤種看，焦煤增加279萬噸，動力煤減少93 萬噸。按合約看，長約增加962 萬噸，現(xiàn)貨減少776萬噸，長約合同煤占比達(dá)59.6%，同比增加15.6 個百分點。
    長約現(xiàn)貨煤價倒掛，整體毛利率下降。公司自產(chǎn)商品煤中，內(nèi)銷長約均價下降6.3%至434 元/噸，現(xiàn)貨部分大幅下滑26.1%至383 元/噸，長約比現(xiàn)貨高51 元，而去年同期現(xiàn)貨比長約高55 元。公司自產(chǎn)商品煤綜合售價436元/噸，同比下降12.1%。單位銷售成本222.78 元/噸，同比下降5.2%，主要是外購入洗原料煤成本、材料成本等下降。毛利率49.2%，較去年同期下降3.6 個百分點。
    經(jīng)營現(xiàn)金流小幅下滑，下半年資本支出壓力較大。（1）上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入凈額38 億，下降8%，公司銷售商品收到現(xiàn)金與銷售收入比為1.12，整體仍較良好。（2）投資現(xiàn)金流出凈額109.5 億元，全年計劃完成資本支出329 億元，上半年僅完成年度計劃的33.7%，主要是煤炭進(jìn)度僅為24.6%。
    下半年的資本支出現(xiàn)金流壓力較大。
    投資建議：維持“推薦”評級。公司提高長約煤銷售占比，長約現(xiàn)貨價格倒掛減緩綜合售價的下降。目前煤炭業(yè)務(wù)投資放緩，對未來增速有一定影響，公司大力投資的煤化工短期不貢獻(xiàn)利潤。預(yù)計公司2013、2014 年EPS分別為0.34、0.39 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為15、13 倍，維持“推薦”的投資評級。
    風(fēng)險提示：煤價繼續(xù)大幅下跌，公司銷量不及預(yù)期。