>> 高華證券-中煤能源-1898.HK-業(yè)績符合預(yù)期，煤價可能持續(xù)疲弱-130820
| 上傳日期： |
2013/8/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
韓永 |
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與預(yù)測不一致的方面
中煤能源2013 年上半年的凈利潤同比下滑38%至人民幣32.21 億元，約占高盛/彭博市場2013 年全年盈利預(yù)測的56%/52%，符合預(yù)期。2013 年上半年合同銷售占比的上升（從去年同期的44%上升至60%）和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善（焦煤銷量占比從0%上升至5%）有助于緩解現(xiàn)貨煤價的疲弱（其自產(chǎn)煤價已同比下滑12%，而秦皇島基準(zhǔn)煤價下滑21%）。
公司2013 年上半年單位成本同比下滑4.6%，較我們?nèi)觐A(yù)測低5.3%。
投資影響
秦皇島基準(zhǔn)煤價目前為人民幣545 元/噸左右，是2009 年以來的新低。我們預(yù)計今夏（煤炭需求的旺季）以來煤價的疲弱態(tài)勢將一直延續(xù)至年末。這將持續(xù)抑制中煤能源的盈利能力，盡管公司仍努力控制成本并拓寬市場份額（2013 年上半年公司總銷量同比增長3.3%，而國內(nèi)市場整體同比下滑3.8%）。
我們維持對中煤能源 H 股/ A 股的中性評級，基于市凈率-凈資產(chǎn)回報率的目標(biāo)價格分別為4.1 港元/人民幣4.9 元。鑒于煤炭價格前景持續(xù)低迷，我們認(rèn)為當(dāng)前估值合理。主要風(fēng)險：煤炭價格與銷量高/低于預(yù)期；生產(chǎn)成本控制好于/不及預(yù)期。
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