>> 國泰君安-華帝股份(002035)中期改善可見度較高-130821
| 上傳日期： |
2013/8/22 |
大小： |
870KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范楊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
估值：上調(diào)目標價至15.12元，維持增持評級我們上調(diào)2013-2015 收入預測至38.95/44.79/50.18 億元，相比上次預測分別上調(diào)12.0%/10.6%/7.4%。我們上調(diào)2013-2015 EPS 預測至0.84/1.00/1.18元，較上次預測分別上調(diào)9.1%/13.6%/15.7%。增持。
三季度業(yè)績指引超出預期
13H1 華帝收入18.15 億元，增長54%（可比26%），歸屬于母公司凈利潤增長48%（可比16.5%）至9,314 萬元。符合預期。公司預計1-9 月月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度在50%-80%之間，對應1-9 月歸屬于母公司凈利1.4-1.68 億元，7-9 月歸屬于母公司凈利4,700-7,500 萬元。
超出預期。
雙品牌獨立運轉，利大于弊
目前公司的在華帝和百得的整合戰(zhàn)略上相對保守：1）維持雙品牌的獨立運作，原有渠道和管理保持不變；2）只在后臺服務和品牌宣傳方面做資源的協(xié)同與整合。選擇保守的品牌戰(zhàn)略是由于客觀因素約束（股權集中度和經(jīng)銷商的阻力）。總體而言，在短期中利大于弊。
經(jīng)營效率改善可期
隨著潘氏股東逐步占據(jù)主導地位，公司的實際控制人地位不斷明確，公司經(jīng)營效率有望得到持續(xù)改善。一方面，公司正在努力提高資金的使用效率;另一方面，公司正在致力于改革費用預算支出政策。
風險：管理改善進度低于預期
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