>> 安信證券-久立特材(002318)業(yè)績增長點較為明確-130822
| 上傳日期： |
2013/8/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
任志強 |
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■公司今年的業(yè)績增長點已較為明確：（1）鎳基油井管，上半年實現(xiàn)凈利潤2726 萬元，即超過去年全年，下半年仍然景氣持續(xù)；（2）LNG管，公司規(guī)劃LNG 管今年的產(chǎn)量達到3500 噸，下半年開始貢獻業(yè)績增量；（3）焊管毛利率的提升，上半年焊管毛利率達到26%的峰值，下半年有望維持這一平臺（產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整主要體現(xiàn)在大口徑超長厚壁管和LNG 管）。
■我們預期明年仍有望實現(xiàn)40%左右的增長，我們將8000 萬利潤增量的來源大致劃分為：（1）LNG 管貢獻約2500 萬的利潤增量；（2）核電管貢獻約2000 萬的利潤增量；（3）鎳基油井管貢獻約1000 萬的利潤增量；（4）特殊鋼與鈦合金復合管貢獻約1500 萬的利潤增量；（5）新產(chǎn)品（如國際熱核聚變項目用PF/TF 導體鎧甲等）貢獻約1000 萬元的利潤增量。
■我們認為未來的主要增長點是（1）公司LNG 輸送管即將于9 月投產(chǎn)，競爭對手主要是德國公司，由于目前LNG 接收站建設(shè)速度明顯加快，且公司LNG 管技術(shù)實力強勁，我們預測公司在LNG 管領(lǐng)域訂單量的突破有望超預期，預測完全達產(chǎn)后貢獻的凈利潤有望達到1.2 億元；（2）我們認為山東石島灣核電站啟動在即，由于CAP1400機組是國產(chǎn)化機組，傾向于采購國產(chǎn)化設(shè)備，而國內(nèi)僅有寶鋼和久立特材通過了690 管的認證，公司有可能實現(xiàn)690 管的突破。
■投資建議：考慮到下游景氣度的提升、且公司可能實現(xiàn)LNG 管和核電管的超預期突破，我們預計2013 年-2015 年EPS 分別為0.7、0.97、1.15 元，對應PE 分別為31、23、19 倍；維持增持-A 的投資評級，目標價為22.75 元。
■風險提示：新產(chǎn)品市場開拓低于預期、小非減持風險
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