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事項(xiàng)：
    7月30日，公司發(fā)布半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.83 億元，同比增長(zhǎng)7.32%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.25億，同比增長(zhǎng)43.24%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1.01 億元，同比增長(zhǎng)37.95%。報(bào)告期基本每股收益0.33元。
    主要觀點(diǎn)：
    無(wú)縫管收入、毛利率齊升拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)。報(bào)告期，公司無(wú)縫管實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.45億，同比增長(zhǎng)1.58億，增幅26.82%。同時(shí)，得益于原材料成本降幅大于銷(xiāo)售單價(jià)的下降，無(wú)縫管毛利率由去年同期的22%上升至22.19%。
    其中，“年產(chǎn)3000噸鎳基合金油井用管”項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)111%至2725.63萬(wàn)，按10%~20%的營(yíng)收凈利率估算，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)收入增量0.72億~1.43億，對(duì)無(wú)縫管收入提升有顯著作用。
    ?LNG相關(guān)管材、核電管前景看好。在天然氣大發(fā)展的背景下，公司研發(fā)了LNG用不銹鋼管道、天然氣凈化處理用雙相不銹鋼管道等新產(chǎn)品。同時(shí)，LNG等輸送用大口徑管道及組件項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2013年9月試生產(chǎn)；而油氣管道輸送設(shè)施用特殊鋼與鈦合金復(fù)合管項(xiàng)目也已啟動(dòng)。
    2012年，公司獲滬東中華LNG船用管訂單，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)收入767.74萬(wàn)。根據(jù)LNG船建造周期，我們預(yù)計(jì)合同剩余金額3812.26萬(wàn)或?qū)⒂诮衲昴甑字撩髂昴瓿醮_認(rèn)。
    此外，報(bào)告期核電站蒸汽發(fā)生器用800合金U形傳熱管通過(guò)出廠驗(yàn)收，公司成為全球第三家有能力制造該產(chǎn)品的企業(yè)。核電管量產(chǎn)有望。
    募投項(xiàng)目恐不達(dá)預(yù)期。因存在產(chǎn)品認(rèn)可期、產(chǎn)品售價(jià)低于預(yù)期等原因，公司募投項(xiàng)目超超臨界電站鍋爐耐溫耐壓件、油氣輸送用中大口徑焊接管近兩年實(shí)際效益約為預(yù)期的50%~60%。而鎳基合金油井管、核電管和精密管項(xiàng)目雖尚處于上升起始階段，未來(lái)收益存在提升空間，但從目前的銷(xiāo)售情況看，同樣存在不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)。我們認(rèn)為公司高端產(chǎn)品逐步量產(chǎn)將顯著提升公司盈利能力，2013~2015年每股收益為0.63元、0.81元和1.00元，首次給予“持有”評(píng)級(jí)。