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    2013 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入235.87 億元，同比增長(zhǎng)14.73%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)36.35 億元，同比增長(zhǎng)16.86%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)30.6 億元，同比增長(zhǎng)4.89%；基本每股收益0.58 元。
    戰(zhàn)略執(zhí)行到位，銷售增速高于行業(yè)水平。公司經(jīng)營(yíng)思路是“努力開拓市場(chǎng)、有效發(fā)揮產(chǎn)能”，目標(biāo)是提升市場(chǎng)份額，公司上半年的經(jīng)營(yíng)情況完全符合公司的戰(zhàn)略。水泥和熟料合計(jì)凈銷量 1.03 億噸，同比增長(zhǎng) 28.30%，增速高出行業(yè)18.6 個(gè)百分點(diǎn)。分區(qū)域比較，銷量增長(zhǎng)較快的是中、西部地區(qū)，銷量增速分別為56.7%、41.0%；東部和南部區(qū)域銷量增速相對(duì)較低，分別為15.1%、12.7%。中西部區(qū)域銷量增長(zhǎng)快速的原因是去年下半年投產(chǎn)的生產(chǎn)線產(chǎn)能得以全部發(fā)揮，同時(shí)當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度加大、固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)較快。
    成本下降，盈利能力提升。水泥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，公司采用低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)以獲得市場(chǎng)份額。報(bào)告期內(nèi)，水泥產(chǎn)品綜合售價(jià)225 元/噸，同比下跌10.9%。由于煤炭?jī)r(jià)格下降，公司生產(chǎn)成本降幅較大。公司綜合成本為161 元/噸，同比下降 12.6%，其中，燃料及動(dòng)力成本同比下降18.1%。公司綜合毛利率28.2%，同比提升1.3 個(gè)百分點(diǎn)。
    產(chǎn)能擴(kuò)張符合預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司新增熟料產(chǎn)能 540 萬噸、水泥產(chǎn)能 1210 萬噸，產(chǎn)能增幅分別為2.9%、5.8%。新增熟料產(chǎn)能來自貴定海螺、乾縣海螺、宿州海螺等 3 條5000t/d熟料生產(chǎn)線投產(chǎn)；水泥產(chǎn)能增加是由于淮南海螺、象山海螺等11 臺(tái)水泥磨陸續(xù)建成投產(chǎn)。另外，公司印度尼西亞南加水泥項(xiàng)目于去年底動(dòng)工后進(jìn)展順利，部分工程子項(xiàng)已開始設(shè)
    備安裝。盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2013-2015 年的每股收益分別為1.61 元、1.77 元、1.97 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為10 倍、9 倍、8 倍，估值較有吸引力。我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展前景，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資增速低于預(yù)期；房地產(chǎn)調(diào)控政策趨嚴(yán)。