>> 東方證券-朗姿股份(002612)中報點評：銷售增速良好,期間費用與存貨控制仍需關(guān)注-130822
| 上傳日期： |
2013/8/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
施紅梅，趙越峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
公司2013 年上半年營業(yè)收入與凈利潤分別同比上升25.21%與4.74%，其中第二季度單季營業(yè)收入同比上升36.82%，凈利潤同比下降1.07%。公司預(yù)計前三季度凈利潤同比變動幅度為0%-20%。
上半年公司毛利率為62.09%，與去年同期基本保持穩(wěn)定。期間費用率同比上升2.97 個百分點，其中銷售費用率同比上升1.91 個百分點，主要由于員工薪酬與店鋪拓展升級費用支出的增加，管理費用率則變動不大。上半年公司所得稅費用同比增加60.62%，所得稅率的上調(diào)是拖累凈利潤增速不及收入增長的主要原因。
上半年公司經(jīng)營質(zhì)量保持穩(wěn)定，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比增長57.04%，二季度末公司應(yīng)收賬款較年初上升3.17%，存貨余額較年初下降11.09%，公司自營為主的模式也使得整體庫存水平相對透明可控。
上半年公司凈增加29 家門店，分品牌來看，開店仍以主品牌朗姿為主，朗姿凈增24 家，萊茵與卓可分別凈增7 家與3 家門店，瑪麗安瑪麗上半年則凈關(guān)店10 家。上半年朗姿銷售收入同比增長27.97%，占整體銷售比重達到61.29%，萊茵與卓可銷售也保持較快增長，分別同比增長24.7%與20.5%，瑪麗安瑪麗銷售同比增長14.01%。此外，5 月起公司開始獨家代理韓國高端女裝吉高特品牌。
我們預(yù)計今年公司盈利增長將呈現(xiàn)前低后高的走勢。面對行業(yè)整體疲弱的消費環(huán)境，公司繼續(xù)堅持多品牌發(fā)展戰(zhàn)略，內(nèi)部精細化管理整合，在渠道擴張方面保持穩(wěn)健的節(jié)奏，對渠道進行不斷優(yōu)化，改善庫存問題。在新的管理團隊逐步到位的情況下，運營效率的提升將進一步提高公司管理水平，明晰品牌戰(zhàn)略與規(guī)劃，我們預(yù)計后續(xù)的股權(quán)激勵也可能逐步納入日程，有望公司長期發(fā)展提供保證。
財務(wù)與估值
我們維持對公司2013-2015 年的每股收益分別為1.46 元、1.87 元和2.42 元的預(yù)測，維持公司2013 年20 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價29.2 元，維持"增持"評級。
風(fēng)險提示
直營為主模式下積極備貨帶來存貨風(fēng)險，多品牌不斷擴充引發(fā)的經(jīng)營管理風(fēng)險。
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