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     上半年收入超預期，凈利潤略低于之前預期   朗姿股份13 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6.84 億，同比增長25.21%，歸母凈利潤1.49 億，同比增長4.74%，折合EPS0.75 元，收入超之前預期，凈利潤略低于之前預期；其中Q2 單季收入同比增長36.82%，歸母凈利潤同比下降1.69%。上半年毛利率62.09%，較去年同期的62.21%基本穩(wěn)定；但是銷售費用率同比上升1.9 個百分點，主要是職工薪酬的提升和店鋪的拓展及升級。
    截至中期存貨4.87 億元，從2012 年底開始逐季緩步回落，由于公司直營比重接近77%加上第五季運作順利，庫存相對可見且可控。分品牌來看，主品牌朗姿雖然規(guī)模最大（占比超過60%），但增速也是最快達到28%，上半年新開店仍以朗姿為主，凈增加24 家。萊茵和卓可仍保持較為穩(wěn)健的增速，收入同比增長24.7%和20.5%，上半年新開店分別為7 家和3 家。淑女裝品牌瑪麗安瑪麗上半年凈關(guān)店10 家及同比14%的增速也反映了其穩(wěn)定貨品，可控發(fā)展的品牌策略。2013 年5 月起公司開始獨家代理韓國高端女裝吉高特品牌。 
   變化革新，值得期待
    2013 年雖然面臨整體消費環(huán)境的疲軟，公司也進行了一系列的變化革新措施， 從開店思路到新品牌策略，從管理精細化和考核體系的調(diào)整到加強設(shè)計開發(fā)和產(chǎn)品差異化，應(yīng)該說取得了一定的成效?？春霉具@幾年未雨綢繆在營運管理體系建設(shè)上的前瞻布局，特別是在零售環(huán)境整體不佳的情況下，精細化運作能力是穩(wěn)健經(jīng)營、抵御風險的重中之重。  
    風險提示 
    宏觀經(jīng)濟增速下滑導致終端消費意愿不足；對流行趨勢把握不準或天氣異常造成的庫存積壓；新品牌的進度快慢和調(diào)整結(jié)果將是影響費用變動的重要因素。 
    全年業(yè)績前低后高，維持推薦評級  
     2013 年革新提升，考慮到基數(shù)效應(yīng)，我們預計13 年全年整體呈現(xiàn)前低后高的業(yè)績增速。我們認為不排除公司在下半年啟動新一輪股權(quán)激勵的可能性。我們預計13-15 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.8/16.2/18.8 億元， 同比分別增長23.2%/17.3%/16.6% ， 實現(xiàn)凈利潤2.9/3.6/4.3 億元， 同比分別增長25.6%/24.7%/19.7%，小幅下調(diào)13-15 年EPS 至1.45/1.81/2.17 元，對應(yīng)13-15 年P(guān)E16/13/11 倍，維持"推薦"評級。