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    2013 年中報EPS 為0.75 元，同比增長4.7%，業(yè)績符合預期。公司在上半年整體終端消費疲軟的環(huán)境下實現(xiàn)了較好的銷售表現(xiàn)，上半年銷售收入為6.84億元，同比增長25.2%，收入超市場預期，但是由于去年逆勢擴張導致費用壓力仍然較大，受此影響實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.49 億元，同比增長4.7%，EPS 為0.75 元。單季來看，第二季度營業(yè)收入3.70 億，同比增長36.8%，實現(xiàn)凈利潤6326 萬元，同比下降1.1%。同時公司在中報中預測2013年1-9 月份凈利潤增速在0%-20%之間。
     毛利率相對穩(wěn)定，費用增加導致凈利潤率有所下降，盈利質(zhì)量呈好轉(zhuǎn)趨勢。
    在行業(yè)低谷期，公司整體保持了較為穩(wěn)定的定價策略，毛利率與去年同期相比基本持平。期間費用方面，去年下半年公司加速渠道和人員擴張導致銷售費用開支較大，銷售費用率同比上升1.9 個百分點至22.2%，管理費用率同比下降0.4 個百分點至12.7%，2013 年北京朗姿服飾有限公司所得稅優(yōu)惠政策到期，中報所得稅率有所上升。受銷售費用率增加和所得稅率上升兩方面因素的影響，凈利潤率同比下降4.3 個百分點至21.8%。公司盈利質(zhì)量呈好轉(zhuǎn)趨勢，存貨凈值比期初下降11.1%至4.87 億，應(yīng)收賬款基本持平，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額比去年同期提高57%至9243 萬元。
     上半年公司穩(wěn)健擴張，收入增長主要靠同店提升體現(xiàn)。上半年開店速度穩(wěn)健，共凈增店鋪29 家至550 家，外延擴張速度在5%左右。公司今年重點以提升平效為核心，運營架構(gòu)上王國祥上任后，逐步推動從每個品牌公司獨立運作的品牌事業(yè)部制向按區(qū)域劃分的分公司管理模式轉(zhuǎn)型，加強精細化管理和終端購物體驗，從上半年的情況來看，內(nèi)生增長表現(xiàn)較為出色，預計老店同店增長在15%以上，新店同店增長10%左右。同時公司今年另一個核心任務(wù)是從節(jié)流入手加強費用控制，預計整體費用壓力將在下半年逐季緩解。
     看好高端女裝發(fā)展前景，公司精細化管理提升趨勢明顯。預計2013-2015 年EPS 為1.49/1.92/2.35 元，對應(yīng)PE 為15.3/11.9/9.7 倍，預計未來3 年公司凈利潤復合增長率約27%，公司精細化提升趨勢明顯，同時下半年費用壓力較小，可重點關(guān)注。考慮到未來高端消費需求存在不確定性，維持增持。