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投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：公司公布了2013 年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入6.84 億元，同比增長25.21%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤1.49 億元，同比增長4.93%，EPS 為0.75 元，基本符合我們此前0.78 元的預(yù)期。公司擬以每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.5 元（含稅），并且預(yù)測1-9 月份業(yè)績增速0-20%。
    平安觀點(diǎn):
    收入趨勢向好，毛利率有所提升
    相對于2013 年一季度16.79%的收入增速，第二季度36.82%的收入增長表現(xiàn)出明顯向好趨勢，使得相對處于淡季的第二季度表現(xiàn)超預(yù)期。我們認(rèn)為這得益于整個(gè)團(tuán)隊(duì)銷售效率的提升，2013 年上半年新增門店29 家至550 家，外延擴(kuò)張速度6%不到，意味著業(yè)績貢獻(xiàn)多為內(nèi)生增長，預(yù)計(jì)終端同店增長近20%。
    我們相信這一趨勢將會延續(xù)下去，今年戰(zhàn)略重點(diǎn)不在開店，而在內(nèi)生增長。我們預(yù)計(jì)全年新增門店在80-100 家，外延擴(kuò)張速度15%左右，同店增長10%以上，維持全年27.8%收入增速的判斷。
    第二季度單季 63.47%的毛利率較第一季度60.92%提升了2.55 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為這得益于兩方面：一是銷售策略有所調(diào)整，重服務(wù)和體驗(yàn)而減少折扣，二是高毛利的直營收入占比有所提升。我們認(rèn)為這兩方面都是符合品牌發(fā)展趨勢的，有助于維持高端品牌形象。
    綜合銷售端的情況而言，我們認(rèn)為新的管理團(tuán)隊(duì)正在帶給公司一些有益的改變，也符合我們之前的判斷，繼續(xù)看好。