>> 國泰君安-四方股份(601126)2013年中報點評：業(yè)績大超預期，變電／配電／新業(yè)務全面開花-130822
| 上傳日期： |
2013/8/23 |
大小： |
519KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
谷琦彬，劉驍，劉俊廷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持21元目標價與“增持”評級。我們認為2013 年起智能變電/配電景氣上行，同時新業(yè)務超預期，維持2013-15 年0.95/1.22/1.56 元
的EPS 預測，維持“增持”評級和21 元目標價，對應2013 年22 倍
PE。催化劑：三季報或超預期；三伊訂單超預期；配網(wǎng)政策及大單。
中報凈利潤增速42%，大幅超過市場25%-30%的預期。上半年收入增速45%，凈利潤增速42%，其中變電業(yè)務收入增長43%，發(fā)電廠自動化收入增長41%，電力電子收入增長86%，同時費用得到控制。
智能變電站自2013 年起體現(xiàn)業(yè)績，配電自動化訂單明顯放量。智能變電站招標2012 年開始明顯提速，考慮到其建設(shè)及調(diào)試周期，2013年起高技術(shù)含量的智能站將進入結(jié)算高峰期，我們預計智能站設(shè)備在變電業(yè)務收入中占比將升至44%。我們認為配網(wǎng)大建設(shè)已自上而下達成共識，預計未來五年投資超6000 億元，公司二季度起配電自動化中標已明顯放量，我們估算目前訂單已超1 億元（去年全年僅約7000 萬元），預計配電自動化13 年收入增速超50%，同時毛利率提升2.5 個百分點（高利潤主站占比提升）。
電力電子放量，發(fā)電廠自動化高增速，工礦市場開拓超預期。上半年三伊凈利潤1525 萬元（12 年全年僅1503 萬元），我們估計：高頻焊機推動三伊訂單增長30%；發(fā)電廠自動化訂單增速超過35%；新業(yè)務工礦市場2013 年全年將訂單將大幅放量增長至6 億元以上。
風險提示：1）集采招標標準發(fā)生變化；2）新產(chǎn)品市場開拓風險。
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