>> 銀河證券-四方股份(601126)毛利率環(huán)比提升-130502
| 上傳日期： |
2013/5/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄒序元 |
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核心觀點：
1．事件
公司發(fā)布2013 年一季報，1-3 月實現(xiàn)營業(yè)收入5.0 億元，同比增長48%；歸屬凈利0.2 億元，同比增長58%。每股收益0.04 元。
2．我們的分析與判斷
（一）一季度營業(yè)收入高增長
2013 年一季度公司營業(yè)收入增長高達48%，是公司一季度訂單及發(fā)貨增長所致。此外，公司2012 年新設立和收購的子公司在一季度營業(yè)收入良好，也奠定了公司一季度收入的高增長。
（二）毛利率環(huán)比提升
由于公司所在行業(yè)的競爭加劇，2012 年單季度毛利率逐季度下降。2012 年四季度國家電網(wǎng)招標規(guī)則的改變，我們擔心公司最核心的變電站繼電保護及綜合自動化業(yè)務價格的下降，將影響公司2013 年上半年毛利率。2013 年一季度毛利率44.5%，較2012 年四季度的42.7%提高1.8 個百分點。國家電網(wǎng)招標規(guī)則的改變對公司毛利率的影響低于我們的預期，而公司其他業(yè)務的拓展也在順利進行中。
（三）銷售費用率、管理費用率下降
產(chǎn)品系列及產(chǎn)品增多的同時，內(nèi)部管理及各項成本費用的管控是公司的重中之重。2013 年一季度銷售費用率為19.6%，同比2012年一季度下降3 個百分點。2013 年一季度管理費用率為21.5%，略低于2012 年一季度的22%。管理費用的增長主要是因為公司研發(fā)投入的增長以及新并購子公司費用增加所致。
3．投資建議
我們預計2013-2015 年盈利預測為0.91 元、1.05 元和1.15元。我們對公司維持“推薦”評級。
4．風險提示
國內(nèi)電源及電網(wǎng)投資，特別是智能變電站投資，增速低于預期。
電力電子等新產(chǎn)品市場開拓低于預期。
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