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收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)都超預(yù)期
    四方股份發(fā)布一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入4.97 億元，同比增長(zhǎng)48.27%；利潤(rùn)總額1879 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)67.09%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)1456 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)58.31%，超出市場(chǎng)預(yù)期?！净鄄┵Y訊】
    ■智能變電站的高增長(zhǎng)將持續(xù)到2015 年：收入增長(zhǎng)超預(yù)期一方面是去年收購(gòu)的5 家公司本季度全部并表，另一方面是公司原有業(yè)務(wù)如預(yù)期實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。（慧博資訊）智能變電站二次設(shè)備投資相比綜合自動(dòng)化站高50-70%，國(guó)網(wǎng)公司近期開始試點(diǎn)的新一代智能變電站的設(shè)備投資相比目前的智能變電站又高出20%。智能電網(wǎng)建設(shè)尚在爬坡期，根據(jù)我們近期調(diào)研的結(jié)果，到2012 年底前投產(chǎn)的智能變電站才200 多座，按照國(guó)網(wǎng)公司規(guī)劃，“十二五”期間新建和改造智能變電站有6000 多座，智能變電站建設(shè)2013 年將加快，高增長(zhǎng)將持續(xù)到2015 年。
    ■營(yíng)業(yè)利潤(rùn)略有提升：毛利率同比下降2 個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比提升了1.8個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率同比下降3 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比下降0.5 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升2.3 個(gè)百分點(diǎn)。去年收購(gòu)的南京摩科和中能博瑞是4 季度才部分并表，因此毛利率環(huán)比提升是有意義的，一季度毛利率高于我們預(yù)測(cè)的全年毛利率，存在業(yè)績(jī)超預(yù)期可能性。公司規(guī)模擴(kuò)大而費(fèi)用率同比下降，顯示在控制費(fèi)用上做出了努力。
    ■電力電子業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)50%以上：從最近的行業(yè)情況看，三伊公司的高頻焊機(jī)電源和多晶硅、單晶爐電源市場(chǎng)同比出現(xiàn)增長(zhǎng)，中能博瑞的變頻器市場(chǎng)也是如此。我們近期了解，三伊公司訂單有接近30%的增長(zhǎng)。
    ■盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2013-2015 年EPS 分別為0.95 元、1.2 元、1.51 元，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)，按照2013 年25 倍市盈率上調(diào)目標(biāo)價(jià)至23.75 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：智能電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)