>> 世紀證券-鋼研高納(300034)中報分析：期待募投項目投產(chǎn)帶來業(yè)績增長-130819
| 上傳日期： |
2013/8/23 |
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作者： |
周寵 |
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中報每股收 益 0.17 元。業(yè)績基本符合預期。公司發(fā)布 2013 年半年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入22,488.43 萬元，較上年同期增長1.7%； 實現(xiàn)營業(yè)利潤4,064.88 萬元，較上年同期減少2.70%； 實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤3,515.10 萬元，較上年同期減少1.5%。
毛利率略有提高，得益于毛利率較高的新型高溫合金快速增長。2013 中報綜合毛利率達到27.3%，2012 年報的25.3%,提高兩個百分點，主要原因在于毛利率較高的新型高溫合金收入保持了較高增速，收入增長 16.9%，預計主要是粉末高溫合金訂單的較快增長；其毛利率也較其它產(chǎn)品高，達到32%。而鑄造和變形高溫合金收入增速分別僅為-5.5%和4%，反映出鑄造高溫合金的市場競爭較為激烈的狀況。
未來業(yè)績增長點在于募投項目投產(chǎn)，產(chǎn)能大幅釋放。鑄造高溫合金、變形高溫合金及新型高溫合金，目前產(chǎn)能分別為920、150 及15 噸，合計產(chǎn)能1085 噸。2012 年底"航空航天用粉末及變形高溫金屬材料制品項目"及"航空航天用鈦鋁金屬材料制品項目"通過驗收，2013 年上半年分別實現(xiàn)效益144 萬和87 萬，將在2013、2014 年釋放產(chǎn)量。 "新型高溫固體自潤滑復合材料及制品項目"完成投資23.69%，"鑄造高溫合金高品質(zhì)精鑄件項目"投資完成46.18%， "真空水平連鑄高溫合金母合金項目"投資完成44.22%。以上項目預計將于2014 年全面投產(chǎn)，產(chǎn)能將大幅提升。
盈利預測與估值。公司作為國內(nèi)高溫合金生產(chǎn)的龍頭企業(yè),在航空航天、軍工、電力領(lǐng)域的高溫合金材料研發(fā)和生產(chǎn)方面占據(jù)較大優(yōu)勢，未來兩年公司新增產(chǎn)能將進入投放期，我們預計2013~2015 年公司每股收益分別為0.39、0.46、0.54 元。對應PE 分別為41、34、29 倍。雖然估值相對偏高，但由于公司未來成長空間以及公司所具備的"新材料+軍工航空"概念，給與"增持"評級。 風險提示。軍費如果削減，軍品訂單會存在下降的風險。民用市場開拓不順利、募投項目進展不順利等
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