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    一、 事件概述
    2013H1 業(yè)績(jī)，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到約2.25 億元，同比增幅1.7%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)到約0.41億元，同比增幅-2.7%；利潤(rùn)總額達(dá)到約0.404 億元，同比增幅-3.29%；EPS 約0.166 元，同比增幅約-1.54%。
    二、 分析與判斷
    公司營(yíng)收基本持平，利潤(rùn)下降主要是財(cái)務(wù)紅利減少所致
    分析財(cái)報(bào)，公司營(yíng)收略增情況下，利潤(rùn)總額減少主要是因?yàn)樨?cái)務(wù)費(fèi)用紅利減少所致。
    伴隨公司募投項(xiàng)目逐步推進(jìn)，公司利息收入漸減；2013H1 財(cái)務(wù)費(fèi)用約為-586.5 萬(wàn)元，2012H1 約為-907.6 萬(wàn)元。我們分析至2013 年底，公司募投全部建成后，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用將趨于穩(wěn)定。
    公司高溫合金主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率水平步入上升通道，均達(dá)或接近歷史最好水平根據(jù)財(cái)報(bào)，2013H1 公司鑄造高溫合金、變形高溫合金和新型高溫合金毛利率分別為29.23%（歷史最好水平）、23.92%（接近歷史最好水平）和32.12%（歷史最好水平）。
    我們分析公司毛利率水平的提高主要受益于高溫合金行業(yè)存在較大供需缺口，公司品種結(jié)構(gòu)調(diào)整有助于提升毛利率，同時(shí)閉口合同模式下進(jìn)一步受益原材料成本下降以及成材率不斷提升。
    航空航天產(chǎn)業(yè)鏈2013H1毛利率普遍提升，公司60%業(yè)務(wù)為航空航天產(chǎn)品以航空動(dòng)力為代表的航空產(chǎn)業(yè)鏈毛利率水平普遍提升，可能預(yù)示整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈步入快速發(fā)展期。航空發(fā)動(dòng)機(jī)收入同比下降,但售后業(yè)務(wù)令利潤(rùn)率擴(kuò)張:利潤(rùn)率較高的售后業(yè)務(wù)在收入中占比上升,公司上半年毛利率同比上升6.4 個(gè)百分點(diǎn)至23.1%。
    中國(guó)重工2013年9月30日之前復(fù)牌可能再次形成自主艦艇制造市場(chǎng)熱點(diǎn)公司大變形渦輪盤可用于艦艇動(dòng)力系統(tǒng)，預(yù)計(jì)將聯(lián)動(dòng)艦艇自主研制主題。
    除航空航天和艦艇外，公司還涉及眾多朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)
    1）核用高溫合金，天津建成中試基地和特種閥門合資公司。2）天然氣發(fā)電用燃?xì)廨啓C(jī)大變形渦輪盤。3）國(guó)內(nèi)粉末冶金引領(lǐng)者，工業(yè)高端粉末耗材值得關(guān)注。
    投資建議
    1）公司14.8 元/股股權(quán)激勵(lì)成為股價(jià)安全墊； 2）復(fù)制ATI 公司估值發(fā)展歷程，公司必經(jīng)目前的高估值期，PE 40-50X 合理；3）公司必然受益航空發(fā)動(dòng)機(jī)專項(xiàng)。
    三、 風(fēng)險(xiǎn)提示：1）行業(yè)停滯；2）原料成本繼續(xù)下跌；3）募投項(xiàng)目低于預(yù)期。