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    事件： 2013 年8 月19 日鋼研高鈉發(fā)布13 年中報(bào)，報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)銷售收入2.25 億元，同比增加1.7％；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)3515 萬(wàn)元，同比下降1.5％?；久抗墒找?.1658 元，符合我們的預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)：
    深化精益管理，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。根據(jù)2013 年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，公司強(qiáng)調(diào)的“深化精益管理、提升運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)”得到了良好貫徹。深化精益管理方面，公司加強(qiáng)成本控制，上半年產(chǎn)品毛利率27.2%，較去年上半年同比增長(zhǎng)1.8 個(gè)百分點(diǎn)。調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司擴(kuò)大高端市場(chǎng)占有率，鑄造高溫合金營(yíng)收下降（-5%），變形高溫合金營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)（+4%），新型高溫合金營(yíng)收快速增長(zhǎng)（+17%）。此外，公司各事業(yè)部對(duì)客戶進(jìn)行了梳理，將資源向優(yōu)勢(shì)客戶傾斜。我們認(rèn)為，公司良好的管理能力是推動(dòng)募投產(chǎn)能有效釋放的有力保障。
    公司2 個(gè)募投項(xiàng)目開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。航空航天用粉末及變形高溫金屬材料、航空航天用鈦鋁金屬材料兩個(gè)募投項(xiàng)目已于12 年年底驗(yàn)收，一季度未實(shí)現(xiàn)效益，二季度分別貢獻(xiàn)利潤(rùn)144 萬(wàn)元和87萬(wàn)元。我們預(yù)計(jì)這兩個(gè)項(xiàng)目今年貢獻(xiàn)利潤(rùn)有限，產(chǎn)能將主要于14 年釋放。
    14 年多個(gè)募投項(xiàng)目釋放，業(yè)績(jī)有望高增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)于13 年底完成“新型高溫固體自潤(rùn)滑復(fù)合材料及制品項(xiàng)目”、“鑄造高溫合金高品質(zhì)精鑄件項(xiàng)目”、“真空水平連鑄高溫合金母合金項(xiàng)目”的驗(yàn)收。鑄造高溫合金高品質(zhì)精鑄件項(xiàng)目是公司鑄造高溫合金產(chǎn)業(yè)升級(jí)項(xiàng)目，目前已經(jīng)完成關(guān)鍵大型設(shè)備的定制，廠房工程已開(kāi)工建設(shè)；新型高溫固體自潤(rùn)滑復(fù)合材料及制品項(xiàng)目、真空水平連鑄高溫合金母合金項(xiàng)目正在進(jìn)行廠房建設(shè)，主要生產(chǎn)設(shè)備已完成調(diào)研采購(gòu)。我們預(yù)計(jì)13 年公司業(yè)績(jī)將平穩(wěn)增長(zhǎng)，14 年隨著多個(gè)募投項(xiàng)目產(chǎn)能的釋放，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)鋼研高鈉13-15 年的基本每股收益分別為0.35 元、0.52 元（下調(diào)5%）和0.64 元（下調(diào)10%）。按8 月16 日收盤(pán)價(jià)16.00 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE 為46X?？紤]到國(guó)內(nèi)高溫合金材料領(lǐng)域發(fā)展前景廣闊，以及公司在該行業(yè)內(nèi)的龍頭地位，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：公司項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期；創(chuàng)業(yè)板高估值回調(diào)。