>> 華泰證券-鋼研高納(300034)利息收入減少,產(chǎn)品毛利率仍在提升-130819
| 上傳日期： |
2013/8/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙湘鄂，陳靂，薛蓓蓓 |
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此報告為加密報告 |
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2013 年8 月19 日公司披露中報，半年度實現(xiàn)EPS 為0.1658 元，同比小幅下降， 主要分析如下：
上半年整體業(yè)績微降，二季度單季同比增長。1-6 月份累計實現(xiàn)營業(yè)收入約2.25 億元，同比上升1.70%；歸屬于母公司凈利潤0.35 億元，同比下降1.54%；基本每股收益0.1658 元，同比下降1.54%；加權(quán)資本收益率3.62%，比上年下降0.28 個百分點。其中，二季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入約1.15 億元，環(huán)比上升5.50%、同比上升4.57%； 歸屬于母公司凈利潤0.17 億元，基本每股收益0.0806 元，變動幅度均為環(huán)比下降5.47%、同比上升6.08%。
業(yè)績下降主要由于費用增加，實際產(chǎn)品毛利率仍在持續(xù)提升。上市募集資金不斷投入五個項目，現(xiàn)金減少導(dǎo)致利息收入減少，上半年財務(wù)費用同比增加35.37%，是影響半年度業(yè)績的主要原因。但實際產(chǎn)品毛利率仍在提升，鑄造高溫合金、變形高溫合金、新型高溫合金毛利率分別為29.23%、23.93%、32.12%，同比增加1.20、1.95、2.94 個百分點。
全年仍有信心實現(xiàn)業(yè)績增長計劃。公司年初制定了完成股權(quán)激勵考核指標(biāo)的計劃，具體為凈利潤比2012 年增長18%，凈資產(chǎn)收益率不低于8%，雖然半年度業(yè)績小幅下降，但全年仍有信心實現(xiàn)預(yù)期增長。增長動力在于，募投項目已進(jìn)入密集達(dá)產(chǎn)期，其中航空航天用粉末及變形高溫金屬材料制品項目和航空航天用鈦鋁金屬材料制品項目于去年年底完工驗收，均是訂單飽滿的傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品，下半年隨著產(chǎn)量釋放將貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
維持"增持"評級。高溫合金行業(yè)整體面臨軍用需求明顯增加、國家政策支持力度不斷加大的良好外部發(fā)展機(jī)遇。公司的行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，募投項目解決了產(chǎn)能瓶頸，提供持續(xù)穩(wěn)健增長的動力。預(yù)計2013~2015 年凈利潤有望達(dá)到0.83、1.00、1.20 億元，實現(xiàn)EPS 分別為0.39、0.47、0.56 元，對應(yīng)PE 分別為41、34、29 倍。公司質(zhì)地優(yōu)良，業(yè)績增長明確，具備中長期投資價值，維持"增持"評級，建議投資者參考價值區(qū)間擇時配置。
風(fēng)險提示：募投項目進(jìn)展有可能低于預(yù)期、軍費削減影響軍用訂單、民用下游市場需求不足。
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