>> 世紀(jì)證券-瑞普生物(300119)2013年中報點評：重視研發(fā)與營銷，不斷強化公司核心競爭力-130819
| 上傳日期： |
2013/8/23 |
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增持（首次） |
作者： |
李云光 |
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主營業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較快增長。1、收入、利潤同步增長。2013 年1-6 月份，公司收入為3.62 億元，同比增長14.54%；扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤同比增長17.97%，增速高于收入增長水平，主要是不斷推出新產(chǎn)品從而保持較強盈利能力。2、市場疫苗高速增長。
2010-2013 年市場疫苗銷售占比從59.9%提高80.2%。隨著市場疫苗規(guī)模增加，疫苗占總收入比例也在不斷提高，2013 年上半年占比已經(jīng)達到53.39%。 3、重點區(qū)域保持高速增長。2007-2012 年，公司在山東地區(qū)銷售收入從1743 萬元增加到9733 萬元，5 年累計增長4.6 倍；華北區(qū)域銷售收入從0.42 億元增長到1.49 億元，5年累計增長2.55 倍。公司在競爭激烈的重點區(qū)域可以保持持續(xù)增長，說明公司產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)服務(wù)受到下游客戶的高度認(rèn)同。
費用率和毛利率基本保持穩(wěn)定。2013 年1-6 月份，公司期間費用合計為1.24 億元，同比增長26.95%，占營業(yè)收入比例為34.29%，比上年同期提升3.35 個百分點。費用增速高于收入增速，主要是公司增加銷售人員、加大銷售宣傳力度，導(dǎo)致銷售費用增加。公司建成了國內(nèi)一流的研發(fā)平臺支持新產(chǎn)品不斷推出，有利于綜合毛利率保持穩(wěn)定，近三年毛利率基本穩(wěn)定在60%左右。
投資評級與盈利預(yù)測：在獸藥行業(yè)向?qū)I(yè)化、精細化服務(wù)轉(zhuǎn)變的背景下，公司擁有國內(nèi)一流的研發(fā)平臺和技術(shù)隊伍，并形成產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新的內(nèi)在優(yōu)勢；專業(yè)服務(wù)帶動營銷的多層次銷售體系保證市場的穩(wěn)定以及新產(chǎn)品順利推廣。我們預(yù)計公司2013-2015 年銷售收入分別為7.92 億元、9.35 億元、11.09 億元，每股收益為0.92元、1.06 元、1.30 元，對應(yīng)市盈率為24.01X、20.99X、17.09X，公司估值合理?？紤]未來增長空間較大，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險、養(yǎng)殖存欄回升低于預(yù)期
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