>> 光大證券-武漢中商(000785)業(yè)績符合預(yù)期,主店裝修改造對利潤影響較大-130823
| 上傳日期： |
2013/8/23 |
大小： |
644KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
唐佳睿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆業(yè)績符合預(yù)期，1H2013 凈利潤同比下降26.44%：
1H2013 公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.81 億元，同比下降2.57%；歸屬母公司凈利潤3850 萬元，折合EPS 0.15 元，同比下降26.44%。公司業(yè)績基本符合我們之前EPS 0.16 元的預(yù)期。公司扣非后凈利潤為3154 萬元，同比下降35.80%。從單季度拆分看，2Q2013 公司營業(yè)收入9.82 億元，同比增長2.80%，增速高于1Q2013 的-6.56%；歸屬于母公司的凈利潤1022 萬元，同比降低39.25%，增速低于1Q2013 的-20.37%。
◆營業(yè)收入下滑主要是受主力店閉店裝修影響：
報告期內(nèi)公司商業(yè)和租賃業(yè)務(wù)收入分別同比變化-3.15%/8.97%。公司銷品茂場地出租率提升，凈利潤1881 萬元，同比增長63%；而商業(yè)營業(yè)收入出現(xiàn)下滑，主要是由于中商廣場店裝修所致：1）一期閉店裝修工程時間為2012 年6 月11 日至2012 年12 月20 日，重新開業(yè)后人流恢復(fù)需要一定時間；2）二期閉店裝修工程自2013 年2 月26 日起，預(yù)計2013 年9 月完工，閉店影響門店收入。預(yù)計一期、二期實現(xiàn)整體開業(yè)后，收入增速將大幅增長。
◆毛利率基本與去年持平，期間費用率增長1.13 個百分點：毛利率方面，1H2013 公司綜合毛利率為19.61%，較去年同期同比下降0.02 個百分點，其中商業(yè)部分同比下降0.26 個百分點至12.99%，租賃業(yè)務(wù)同比增加0.63 個百分點至57.43%。商業(yè)毛利率有所下滑，我們認為主要可能是由于二期關(guān)門裝修改造前，打折促銷力度較大所致。期間費用率方面，1H2013 公司期間費用率同比增加1.13 個百分點至16.24%，其中銷售/ 管理/ 財務(wù)費用率同比分別變化0.10/1.21/-0.18 百分點至1.26%/13.90%/1.08%，管理費用率增加較多，主要是由于職工薪酬、租賃物業(yè)費及修理費用增加所致。
◆維持中性評級，目標價6 元：
我們維持公司2013-2015 年EPS 分別為0.20/0.22/0.27 元，以2012 年為基期未來三年CAGR 5.8%。2013 年公司擬新開購物中心1 家（咸寧中商廣場），平價超市、大賣場5 家，同時將繼續(xù)對中商廣場店進行二期裝修并對黃岡中商進行升級改造，我們預(yù)計會對公司短期業(yè)績造成一定不利影響。
維持中性評級，6 個月目標價6 元。
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