久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點：
    維持“增持”評級，預計 2013-15年 EPS分別為 0.54/0.69/0.87 元,較上次預測+17%/+8%/+3%。因盈利預測上調(diào)，按分部估值法，上調(diào)目標價至13.01 元。
    公司上半年EPS0.28 元，略高于我們之前的預測，營業(yè)收入56.60 億元，同比增加12%，凈利潤26.65 億元，同比增加32%，經(jīng)紀、自營、投行和資管收入分別為14.6 億、20.5 億、3.3 億和3.7 億元，同比+18/+34%/-11%/-21%，管理費率僅為34%，領先主要競爭對手。
    自營立頭功。雖然上半年公司自營規(guī)模較年初減少9%，但營業(yè)收入增長了34%，債券配臵比例提升至78%，固定收益業(yè)務向FICC 轉(zhuǎn)型，自營年化收益率高達11%。同時公司積極構(gòu)建大資管平臺，截止8 月16 日集合類資管產(chǎn)品存續(xù)105 只，資產(chǎn)凈值729 億，而申請公募基金資格將成為下半年資管發(fā)展的催化劑。
    經(jīng)紀重規(guī)模。上半年股基交易份額4.77%，較2012 年4.54%大幅提升，公司于7 月獲批成立92 家分支機構(gòu)，隨著網(wǎng)店的鋪設公司經(jīng)紀份額有望繼續(xù)提升。不過公司上半年凈傭金率有所下滑，目前在0.07%左右。融資融券余額增長近一倍，市場份額6%。
    投行轉(zhuǎn)型中。截止8 月16 日公司累計承銷589 億元，較去年同期減少10%，IPO 待審項目27 家，過會待發(fā)5 家，預計IPO 開閘后將貢獻收入約2 億元以上。直投業(yè)務步入收獲期，以做好投后管理為主，積極探索多渠道推出方式。年內(nèi)IPO 重啟將提升投行收入的貢獻度。
    風險：傭金率下滑，市場交易量萎縮，創(chuàng)新政策出臺晚于預期。