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公司簡介
    海通證券的前身成立於1988 年，1990 年成為上交所創(chuàng)始會(huì)員之一，1992 年成為深交所會(huì)員。2002 年經(jīng)業(yè)務(wù)改制後正式更名為海通證券股份有限公司，是中國最大的證券公司之一，截止2012 年末，按總資產(chǎn)及淨(jìng)資產(chǎn)計(jì)算，在中國所有證券公司中排名第二。
    2007 年7 月海通證券在上海上市。2010 年公司成功收購香港大福證券，並在當(dāng)年11月正式更名為海通國際證券。
    摘要
    海通證券（以下簡稱“海通”或“公司”）的業(yè)績表現(xiàn)基本符合我們預(yù)期，從2013 年第1 季度的資料看，得益於市場環(huán)境的明顯好轉(zhuǎn)，其利潤增速大幅提高。截止第1季度末，海通的股東應(yīng)占淨(jìng)利潤同比大幅上升約37%至人民幣14.34億元，折合每股收益人民幣0.15元；總體看海通的盈利表現(xiàn)好於2012 年同期，這主要得益于近年來公司大力發(fā)展其它業(yè)務(wù)，如期貨業(yè)務(wù)以及融資融券業(yè)務(wù)等。雖然今年第1 季度末公司沒有公佈具體的相關(guān)資料，但過去幾年來海通的兩融業(yè)務(wù)排名一直保持行業(yè)第一。截止2012 年末，海通的兩融業(yè)務(wù)規(guī)模約在人民幣71 億元左右，其利息收入貢獻(xiàn)比例約4.6%，利息收入大幅增長至人民幣4.2億元；
    此外，由於市場環(huán)境的好轉(zhuǎn)，海通的各類收入持續(xù)增長，其中投資收益增速強(qiáng)勁。截止2013 年第1 季度末，海通的手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比增長約4.9%至人民幣12.47 億元，同期的投資收益則大幅上升215.96%至人民幣8.91億元；
    總體看海通證券在各項(xiàng)業(yè)務(wù)上的發(fā)展比較平衡，資本實(shí)力雄厚，持續(xù)保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位，我們認(rèn)為隨著市場環(huán)境的好轉(zhuǎn)，其盈利增長在未來將出現(xiàn)明顯增長。按照國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，我們預(yù)計(jì)2013 年末海通的股東應(yīng)占淨(jìng)利同比將大幅增長約37%至人民幣41億元?？紤]到近期市場波動(dòng)較大，我們?nèi)話裼? 階段股利折現(xiàn)模型計(jì)算，其內(nèi)在價(jià)值為14.15 港元，給予12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為12.74港元，較內(nèi)在價(jià)值折價(jià)10%，較最新收盤價(jià)高出約24%，相當(dāng)於2014 年市盈率17.6 倍及市淨(jìng)率1.4 倍，估值吸引。因此，我們維持海通證券買入評(píng)級(jí)。
    市場佔(zhàn)有率有所提升投資收益穩(wěn)定增長
    由於中國證券業(yè)的競爭壓力大幅提升，內(nèi)地券商行業(yè)的傭金率水準(zhǔn)不斷下降，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占總收入的比重不斷下降。
    得益于龐大的網(wǎng)路管道，海通在零售業(yè)務(wù)上保持穩(wěn)定增長趨勢(shì)，截止2012 年末，公司實(shí)現(xiàn)總交易量市場份額為5.45%，較2011年末上升0.88個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)2013年其市場份額將保持持續(xù)增長趨勢(shì)。