>> 德邦證券-海通證券(600837)抗周期波動穩(wěn)健先行,保增長資本中介業(yè)務(wù)添彩-130528
| 上傳日期： |
2013/5/28 |
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作者： |
張蕾 |
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投資要點(diǎn):
證券行業(yè)盈利長期驅(qū)動因素在于"資金+杠桿"，資本中介業(yè)務(wù)將成為行業(yè)新格局形成關(guān)鍵。凈利潤下滑、杠桿低下導(dǎo)致周期見底，證券行業(yè)長期驅(qū)動因素落在"資金"和"杠桿"兩個核心因素上，證券公司由"一般中介"轉(zhuǎn)變?yōu)?資本中介"，資金業(yè)務(wù)將成為形成行業(yè)新競爭格局形成的關(guān)鍵。（慧博投研資訊） 海通證券牌照齊全、業(yè)務(wù)模塊清晰，資本中介業(yè)務(wù)將成為增長引擎。海通證券通道、資本中介、投資三大業(yè)務(wù)模塊清晰，資本中介業(yè)務(wù)的重點(diǎn)投入將貢獻(xiàn)公司2013年及以后整體業(yè)績增長。我們預(yù)計未來2年海通證券營業(yè)收入、凈利潤增速將分別達(dá)20.5%/27.7%、30.6%/31.3%，ROE將提升至6.62%/8.19%，2013年為公司業(yè)績拐點(diǎn)確定性較強(qiáng)。 海通證券結(jié)構(gòu)均衡、優(yōu)勢盡顯，穩(wěn)定收益成就周期波動中優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。海通證券低經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比、穩(wěn)健的投資風(fēng)格和投行業(yè)務(wù)中再融資、固定收益業(yè)務(wù)的突破，力保其經(jīng)營業(yè)績在周期波動中維持穩(wěn)健，使得公司成為抗周期波動的優(yōu)質(zhì)投資品種。
業(yè)務(wù)擴(kuò)張中融資需求旺盛，2013年總杠桿率可提高至4.2倍。公司對資本需求較低的傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)占比低，迅速擴(kuò)張的資本中介和投資業(yè)務(wù)對資金需求旺盛。隨著公司約定購回、轉(zhuǎn)融通等業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，回購和對證金公司的負(fù)債將有所提升，此外公司為支持資金業(yè)務(wù)發(fā)展和日常運(yùn)營需求彌補(bǔ)資金缺口，2012年剛進(jìn)行H股融資的海通證券進(jìn)行債務(wù)融資的可能性較大，預(yù)計2013年公司內(nèi)部杠桿可達(dá)到2.3倍。另外，公司亦通過公募基金、資產(chǎn)管理公司、產(chǎn)業(yè)投資基金及發(fā)行OTC柜臺交易產(chǎn)品管理外部客戶資產(chǎn)等途徑獲得杠桿，外部杠桿可達(dá)1.9倍，總杠桿率將提升至4.2倍。
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