>> 德邦證券-海通證券(600837)2013年1季報點評：自營貢獻卓著,期待全年業(yè)績表現(xiàn)-130425
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
夏根大 |
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事件：海通證券2013年4月25日發(fā)布2013年1季度業(yè)績報告，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入29.26億元，歸屬母公司所有者凈利潤14.92億元，分別同比增長20.59%、35.95%；EPS0.15元/股，同比增長15.38%；加權(quán)平均ROE2.41%，同比上升0.11個百分點；歸屬母公司股東的BPS6.28元/股。
投資要點: 收入、凈利潤同比正增長，基本符合我們預(yù)期。公司2013年1季度營業(yè)收入、歸屬母公司所有者凈利潤同比增長20.59%、35.95%，基本符合我們預(yù)期。收入和利潤增長主要來自于1季度投資收益大幅增長和市場成交額增長帶來的經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金收入的提升。相對而言，公司1季度資管和承銷收入同比有所下滑。
收入結(jié)構(gòu)均衡，投資收益貢獻1季度主要收入。海通證券1季度代理證券買賣、承銷、受托資產(chǎn)管理、投資及凈利息收入貢獻分別為25.9%、5.4%、5.8%、16.6%和40.6%，其中承銷、資管和凈利息收入占總收入比重較2012年全年占比有所下滑，投資收益占比大幅上升；而雖然1季度市場成交活躍度高帶來代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入同比增長，但占比卻基本和2012年相當?？傮w說明海通證券收入結(jié)構(gòu)持續(xù)均衡趨勢不改。
1季度傭金率下滑幅度有所擴大，市場份額受益創(chuàng)新業(yè)務(wù)開展繼續(xù)上升。公司報告期實現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入7.57億元，同比增長22.9%，主要為1季度市場活躍帶來的股基成交額的上升所致（2013年1季度市場日均股基成交額1985億，同比增長30.33%）。市場份額上，海通1季度股基成交市場份額4.80%，較2012年全年水平提升5.7%，兩融、約定購回等創(chuàng)新業(yè)務(wù)對傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)的反哺作用已現(xiàn)。傭金率上看，海通2013年1季度平均凈傭金率0.069%，繼續(xù)呈現(xiàn)下滑趨勢，從季度數(shù)據(jù)來看，12年3季度以來傭金率環(huán)比下滑速度有逐季擴大趨勢，分別為-3.85%、-3.90%和-7.50%，考慮到持續(xù)下滑后的傭金率逐漸接近成本水平，預(yù)計未來傭金率下滑的空間有限。
1季度承銷規(guī)模及收入雙下滑，固收業(yè)務(wù)相對清淡。海通證券1季度證券承銷收入1.57億，較2012年同期下滑約29.9%，主要在于去年1季度高基數(shù)帶來的同比下滑。從數(shù)據(jù)上來看，海通2013年前3個月承銷業(yè)務(wù)開展相對2012年初火爆形勢稍顯平淡，1季度主承銷規(guī)模186億，同比減少58.3%，市場份額4.01%（去年同期11.39%），主要下滑系公司債券承銷規(guī)模的減少（1季度債券承銷53億，同比下滑87.9%），但同時公司1季度再融資規(guī)模卻有所突破。預(yù)計再融資和債券仍然是公司全年承銷業(yè)務(wù)的主力。
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