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   業(yè)績(jī)符合預(yù)期。海通證券1 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.26 億元，同比增長(zhǎng)20.59%；歸屬母公司凈利潤(rùn)14.34 億元，同比增長(zhǎng)36.68%，每股收益0.15 元。業(yè)績(jī)看點(diǎn)：債券承銷保持強(qiáng)勢(shì)發(fā)展；資本中介業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)領(lǐng)先進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段；兩融業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁；看好創(chuàng)新大發(fā)展下新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力和業(yè)績(jī)提升空間。
    費(fèi)率小幅下降，費(fèi)用管理能力提升。1季度代理買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)凈收入7.57億元，同比增長(zhǎng)22.99%，貢獻(xiàn)比25.88%。股基市占率下降7個(gè)BP至4.74%；1季度費(fèi)率下降0.5個(gè)基點(diǎn)至0.069%。公司費(fèi)用管理能力實(shí)現(xiàn)較好提升，1季度業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用9.32億元，環(huán)比下降15.8%，費(fèi)用率降至32%。
    受市場(chǎng)周期影響，投行業(yè)績(jī)下滑，債券承銷業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。受IPO暫緩影響，1季度投行業(yè)務(wù)收入1.57億元，同比下降29.82%。1季度主承銷3個(gè)增發(fā)項(xiàng)目，承銷金額33.45億元，市占率4.17%。公司繼續(xù)發(fā)揮債券承銷業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，承銷規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。1季度主承銷債券項(xiàng)目6個(gè)，承銷金額153億元。公司已取得短期融資券、中期票據(jù)承銷資格，在債券市場(chǎng)大發(fā)展背景下增長(zhǎng)空間巨大。
    資本中介業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，兩融規(guī)模持續(xù)攀高。公司著力推進(jìn)兩融和約定購(gòu)回等資本中介業(yè)務(wù)發(fā)展，1季度末融資融券規(guī)模99億元，較年初增長(zhǎng)40.53%，市占率6.05%。資管業(yè)務(wù)加快產(chǎn)品創(chuàng)新，3月底集合資管規(guī)模52.79億元，市占率1.86%。1季度資管業(yè)務(wù)凈收入1.69億元，收入貢獻(xiàn)比5.76%。
    投資收益較好改善，新業(yè)務(wù)快速提升。1季度實(shí)現(xiàn)投資收益11.72億元，同比增長(zhǎng)73%，主要受益于交易性金融資產(chǎn)和衍生工具投資收益同比增加。公司積極推動(dòng)多元投資轉(zhuǎn)型，大力開(kāi)展套保、期現(xiàn)套利等權(quán)益投資，直投業(yè)務(wù)快速發(fā)展，積極參與新型直投基金推動(dòng)直投規(guī)模化發(fā)展。公司近期收到上海證監(jiān)局對(duì)理財(cái)產(chǎn)品“一海通財(cái)”的行政監(jiān)管措施決定書(shū)。目前公司已經(jīng)積極整改，完善相關(guān)工作程序，對(duì)責(zé)任人進(jìn)行責(zé)任追究和處分。一海通財(cái)是柜臺(tái)交易產(chǎn)品，目前涉及到兩項(xiàng)違規(guī)，一是設(shè)立資管子公司后母公司已無(wú)資管牌照；二是資金投向涉及到應(yīng)以自有資金投入的約定購(gòu)回業(yè)務(wù)。目前該產(chǎn)品已經(jīng)停售，對(duì)公司影響不大，未來(lái)柜臺(tái)市場(chǎng)和資管創(chuàng)新的產(chǎn)品潛力很大，監(jiān)管措施也較為溫和，創(chuàng)新的大方向不會(huì)變，關(guān)注近期下跌機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)13-14年EPS為0.51元、0.58元，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：新業(yè)務(wù)推進(jìn)不如預(yù)期，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。