>> 開源證券-海通證券(600837)公司業(yè)績點評報告：綜合優(yōu)勢明顯,創(chuàng)新業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展-130327
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2013/3/28 |
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綜合優(yōu)勢明顯 創(chuàng)新業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展
2012 年全年，公司總資產(chǎn)1263.46 億元，凈資產(chǎn)586.80 億元，
凈資本 390.08 億元，實現(xiàn)營業(yè)收入91.41 億元，同比回落1.64%；
歸屬于上市公司凈利潤30.20 億元，同比回落1.45%。在推進創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展的環(huán)境下，業(yè)務(wù)及管理費用不升反降，同比下降5.13%，公司成本控制能力進一步提升。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額較去年上升，但傭金率下降超過同行業(yè)水平。
鑒于其業(yè)務(wù)品牌和廣泛的客戶群體，預(yù)計隨著見證開戶的推進，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額有望進一步提升。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)收入下滑，投行業(yè)務(wù)收入同比下滑35.35%，成為公司2012 年營業(yè)收入下降的最大因素。但自營業(yè)務(wù)通過套保、套利業(yè)務(wù)穩(wěn)定業(yè)績波動以及加大固收類投資兩條線實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長39.78%，部分抵消了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)收入下滑對公司的影響，自營業(yè)務(wù)收益率近三年保持相對穩(wěn)定，2013 年業(yè)務(wù)仍有上漲空間。
收入結(jié)構(gòu)中，傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)進一步回落，直投業(yè)務(wù)、境外業(yè)務(wù)等新業(yè)務(wù)對收入的貢獻度逐漸加大，收入來源日趨多元化，收入結(jié)構(gòu)進一步均衡。
充足的資本為公司實施業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供了先發(fā)優(yōu)勢。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位，收入占比顯著提高。截至2012 年底，公司融資融券余額70.49 億元，排名行業(yè)第一。約定購回式證券交易業(yè)務(wù)規(guī)模14.7 億元，排名行業(yè)第一。融資融券、約定購回和期現(xiàn)套利等創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)上升，有效抵御了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入下滑帶來的不利影響。
報告期內(nèi)，公司在積極開展已有創(chuàng)新業(yè)務(wù)的同時，利用雄厚資本實力的優(yōu)勢，相繼獲批保險資金管理資格、轉(zhuǎn)融通、合伙企業(yè)獨立托管、期貨資產(chǎn)管理、RQFLP、中資券商QFII 和QFLP 等創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格；短期融資券、中期票據(jù)和中小企業(yè)私募債主承銷資格以及現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)資格。公司新獲資格中，保險資金管理資格、RQFLP、QFLP 等業(yè)務(wù)資格均為業(yè)內(nèi)首次試點，憑借其資本實力和新業(yè)務(wù)開展的先發(fā)優(yōu)勢，公司將從創(chuàng)新業(yè)務(wù)中獲得更多的收益。
公司目前的PE 為34.47x PB 為1.77x，相對整個行業(yè)43.54x 的PE、2.17x 的PB 水平來說，估值偏低，未來具有較大的上漲空間，給予公司買入評級。
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