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投資要點(diǎn)
    海通證券公布2012 年年報(bào)業(yè)績，收入91.41 億元（同比下降1.6%），凈利潤30.2 億元（同比下降2.7%），EPS0.33 元。四季度收入22.47 億元（環(huán)比增長22.8%），凈利潤5.8 億元，環(huán)比增長39.8%，單季EPS0.06元。期末凈資產(chǎn)586.8 億元，較去年末增長30.3%。
    經(jīng)紀(jì)、投行、資管業(yè)務(wù)收入下降，自營業(yè)績顯著改善。2012 年，公司經(jīng)紀(jì)、投行、資管業(yè)務(wù)收入同比分別下降25.2%、21.7%和12.3%，與之形成對比的是，自營實(shí)現(xiàn)24.53 億元收入，同比增速為62.8%，營業(yè)收入占比提升10.6 個(gè)百分點(diǎn)至26.8%。（表格1—2）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)： 交   
    易量萎縮，市場份額提升，傭金率下降
    2012 年公司實(shí)現(xiàn)代理買賣證券傭金收入22.74 億元，同比下降25.2%。全年股票和基金交易量2.95萬億元，較上年下降17.1%，市場份額為4.54%，較2011 年提升0.45 個(gè)百分點(diǎn)，全年平均傭金率為0.78‰，較上年下降10.3%。四季度單季度實(shí)現(xiàn)代理買賣證券傭金收入5.03 億元，四季度股票和基金交易量為6728億元，市場份額為4.86%，四季度傭金率為75‰，較三季度末下降增長3.8%。（表格3）
    自營業(yè)務(wù)：規(guī)模大增，收益率顯著改善
    截至2012 年末，公司自營業(yè)務(wù)規(guī)模為402.72 億元，較年初大增45.4%。全年實(shí)現(xiàn)投資收益24.53 億元，較上年增長62.8%。從單季度來看，四季度公司實(shí)現(xiàn)投資收益6.43 億元。2012 年自營投資收益率為7.61%，考慮浮盈/虧之后累計(jì)綜合收益率為9.51%，較上年明顯改善。 (表格4)
    資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)：定向資管業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)充資管規(guī)模
    自有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)：2012 年公司新增5 個(gè)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃和15 個(gè)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃，集合資產(chǎn)管理規(guī)模為26.8 億元，定向資產(chǎn)管理規(guī)模303 億元。
    公司控股海富通基金基金（51%），并持有富國基金22.78%的股權(quán)。截至2012 年底，海富通基金管理規(guī)模為340.5 億元，富國基金管理基金規(guī)模755 億元。2012 年海富通基金收入5.8 億元，利潤2.02 億元；富國基金收入8.93 億元，利潤2.7 億元。
    投資銀行業(yè)務(wù):IPO 承銷業(yè)務(wù)大幅下滑，債券承銷彌補(bǔ)
    在股權(quán)融資低迷市場環(huán)境下，公司投行股權(quán)融資受到影響，全年完成5 個(gè)IPO 項(xiàng)目，3 個(gè)增發(fā)項(xiàng)目，承銷金額為78.5 億元。債券承銷業(yè)務(wù)大放異彩，完成主承銷項(xiàng)目38 個(gè)，承銷金額為740 億元。全年投行業(yè)務(wù)收入為6.57 億元，同比下降21.7%。（表格6）融資融券業(yè)務(wù)：行業(yè)領(lǐng)先。截至2012 年底，海通證券融資融券余額為70.49 億元，市場份額為7.87%，排行業(yè)第一位。2012 年公司實(shí)現(xiàn)融資融券利息收入4.37 億元，同比增長60.7%，營業(yè)收入占比提升1.9個(gè)百分點(diǎn)百分點(diǎn)至4.8%。
    直投業(yè)務(wù)：穩(wěn)步發(fā)展，貢獻(xiàn)業(yè)績
    2012 年公司完成對海通開元增資17.5 億元。海通開元全年完成股權(quán)投資項(xiàng)目23 個(gè)，投資金額12.1 億元，累計(jì)投資金額27.2 億元。2012 年直投業(yè)務(wù)退出項(xiàng)目和分紅收益增加，實(shí)現(xiàn)利潤總額1.45 億元。
    境外業(yè)務(wù)：收入貢獻(xiàn)提升
    海通國際全年實(shí)現(xiàn)收入10.8 億港元，占營業(yè)收入之比較上年提升1 個(gè)百分點(diǎn)至10%，2012 年境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤總額2.71 億元。
    投資建議：假設(shè)2012、2013 年日均股票成交量分別為1800 億元、2000 億元的情況下，預(yù)計(jì)未來兩年EPS 為0.40、0.46 元。維持公司增持評級。（表格7）風(fēng)險(xiǎn)提示：傭金率超預(yù)期下滑，資本市場下跌