久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    業(yè)績(jī)：綜合收益高增20%，歸于自營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)較大
    從13Q1 證券行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境來看，盡管行業(yè)景氣度仍處于低位，但整體而言要稍好于12Q1，主要?dú)w于13Q1 經(jīng)紀(jì)環(huán)境好于12Q1，13Q1 日均股票成交金額1994.7 億元，同比增長(zhǎng)31%。
    從13Q1 公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，海通證券歸屬母公司綜合收益、凈利潤(rùn)分別為14.9 億元、14.3 億元，分別同比20%、37%，每股綜合收益、凈利潤(rùn)分別為0.16 元、0.15 元，13Q1 綜合收益同比增長(zhǎng)20%的主因歸于自營(yíng)業(yè)務(wù)收入變動(dòng)影響，預(yù)計(jì)債券投資收益貢獻(xiàn)較大。
    根據(jù)對(duì)13Q1 綜合收益變動(dòng)的歸因分析，正面影響較大的是自營(yíng)、經(jīng)紀(jì)收入變動(dòng)，負(fù)面影響較大的是投行、利息收入變動(dòng)。
    收入端：自營(yíng)收入大幅增長(zhǎng)，類貸款業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)
    1）自營(yíng)：收入增長(zhǎng)41%，預(yù)計(jì)債券貢獻(xiàn)較大。13Q1 自營(yíng)業(yè)務(wù)收入13.0 億元（含浮盈虧），同比增長(zhǎng)41%?？紤]到公司在2012 年股東大會(huì)議案中擬將實(shí)際權(quán)益類投資敞口降低為40 億元的較低水平，在434.0 億元的自營(yíng)資產(chǎn)總額中占比較低，綜合考慮13Q1 股、債市場(chǎng)行情，預(yù)計(jì)自營(yíng)收入增長(zhǎng)中來自債券的貢獻(xiàn)較大。截止13Q1 末，公司并表后自營(yíng)資產(chǎn)總額434.0億元，按照2012 年末配置，其中權(quán)益類（不含長(zhǎng)期股權(quán)投資）、固定收益類、其他資產(chǎn)占比分別為38%、41%、21%。
    2）經(jīng)紀(jì)：收入增長(zhǎng)23%，份額顯著增長(zhǎng)，傭金率下滑趨緩。13Q1 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入7.6 億元，同比增長(zhǎng)23%。主要?dú)w于13Q1 日均股票成交金額1994.7億元同比31%的積極影響。除此之外，公司市場(chǎng)份額13Q1 保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，折成股票交易口徑市場(chǎng)份額達(dá)到4.9%,同比增長(zhǎng)9%。公司股票交易傭金率13Q1 為0.059%，同比下滑14%，相比2012 年19%的下滑幅度已趨緩。
    3）投行：收入下滑30%，歸于IPO 暫停等因素。13Q1 投行收入1.6 億元，同比下滑30%，主因歸于IPO 暫停以及投行項(xiàng)目時(shí)間分布不均等因素影響。
    根據(jù)證監(jiān)會(huì)資料，公司目前在會(huì)待發(fā)的IPO 項(xiàng)目有21 家，儲(chǔ)備非常充分。
    4）類貸款：各業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。13Q1 融資融券余額99.1 億元，份額高達(dá)6.0%，同業(yè)第5，并已獲得轉(zhuǎn)融通試點(diǎn)資格。2012 年末約定購(gòu)回式證券交易業(yè)務(wù)規(guī)模14.7 億元，排名行業(yè)第1。 另類投資公司2012 年4 月份成立，注冊(cè)資本30 億元，到2012 年底已能夠貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)0.85 元。截止13Q1，公司自有閑余資金仍高達(dá)232.8 億元，隨著以上諸多類貸款業(yè)務(wù)的快速推進(jìn)，公司閑余資金將逐步轉(zhuǎn)化為盈利。
    成本端：成本控制表現(xiàn)較為突出
    海通證券13Q1 業(yè)務(wù)及管理費(fèi)9.3 億元，同比上升3%?？紤]到該表現(xiàn)是在營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)21%的背景下實(shí)現(xiàn)的，表現(xiàn)較為突出。
    投資建議：閑余資金消化驅(qū)動(dòng)roe 改善，維持“買入”評(píng)級(jí)行業(yè)層面，繼續(xù)看好“輕資產(chǎn)”轉(zhuǎn)向“重資產(chǎn)“模式下，類貸款業(yè)務(wù)對(duì)閑余資金消化以及杠桿化所帶來的roe 提升。公司層面，海通證券類貸款業(yè)務(wù)同業(yè)領(lǐng)先，閑余資金較多，roe 提升預(yù)期較強(qiáng)。預(yù)計(jì)海通證券2013-14年每股綜合收益為0.44、0.52 元，2013 年末BVPS 為6.49 元，對(duì)應(yīng)2013-14年P(guān)E 為24、20 倍，13 年期末PB 為1.64 倍，估值處于同業(yè)較低水平，維持“買入”評(píng)級(jí)。