久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

   海通證券(600837.CH/人民幣10.61, 持有; 6837.HK/港幣10.74, 買入)13 年1 季度凈利潤(rùn)達(dá)到14.33 億元，同比增長(zhǎng)36.7%，該業(yè)績(jī)超過我們的預(yù)期。海通證券1 季度凈利潤(rùn)超出預(yù)期的主要原因是投資收益超預(yù)期，同時(shí)成本控制較好。
    1. 經(jīng)紀(jì)收入有所增長(zhǎng)。海通證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比上升23%，但由于承銷業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入的萎縮，最終手續(xù)費(fèi)收入只同比上升了5%。考慮到利息收入的下降，公司主要業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)率僅有0.2%，基本持平。展望未來，我們估計(jì)2 季度該項(xiàng)收入將繼續(xù)下滑。
    2. 投資收益。導(dǎo)致利潤(rùn)增長(zhǎng)以及超預(yù)期的主要原因是投資收益的增加。包括投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)以及資產(chǎn)減值損失在內(nèi)的所有投資收入同比增長(zhǎng)了80%，我們估計(jì)這是債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)在1 季度價(jià)格有所表現(xiàn)造成的?？紤]到未來A 股市場(chǎng)面臨下行的壓力，而同時(shí)債券市場(chǎng)價(jià)格也可能下跌，因此對(duì)2 季度的投資收益我們也不樂觀。
    3. 成本費(fèi)用率。公司在1 季度也有效的控制了費(fèi)用，業(yè)務(wù)管理費(fèi)僅增加了3.44%。費(fèi)用率由去年同期的37.14%下降到31.86%。但未來隨著收入的下降，該比例有可能上升。
    展望未來，我們預(yù)計(jì)海通證券2 季度的業(yè)績(jī)較1 季度可能環(huán)比下降。主要是A 股市場(chǎng)的交易額因市場(chǎng)下跌有所下降，債券市場(chǎng)價(jià)格也可能下跌造成投資收益下滑，此外交易收入也會(huì)隨著交易量的下跌而下降。
    海通證券 A 股目前按照13 年估算的市盈率和市凈率分別為23.65 倍和1.63倍，考慮到公司在A 股中相對(duì)盈利能力和對(duì)市場(chǎng)的敏感度不高，因此維持持有評(píng)級(jí)。H 股按照13 年估算的市盈率和市凈率分別為19.5 倍和1.35 倍，相對(duì)中信證券(600030.CH/人民幣12.61, 持有; 6030.HK/港幣16.92, 持有)有一定的吸引力，保持買入評(píng)級(jí)。