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    業(yè)績簡評
    公司1季度實現(xiàn)營業(yè)收入29.26 億元，凈利潤14.34 億元，同比分別增長20.59%和36.68%，EPS0.15。【慧博資訊】業(yè)績略超預期，收入結構中較為突出的是自營收益大幅提升。（慧博資訊）
    經營分析
    自營收益大幅提升，年化收益率13%。公司1 季度實現(xiàn)自營業(yè)務收入（投資收益+公允價值變動損益）11.87 億元，同比大幅增長72%。期末自營規(guī)模381.86 億元（交易性+可供出售金融資產），較年初略有下降，預計有主動性減倉，年化收益率達13%。
    傭金率出現(xiàn)明顯回落。公司1 季度實現(xiàn)證券經紀業(yè)務凈收入7.57 億元，同比增長23%。13 年以來市場份額保持較快的增長勢頭，股票基金代理交易市場份額也由12 年末的4.54%增長到4.79%，但傭金率卻發(fā)生較大幅度的下滑，由12 年的0.078%下滑至0.069%，可能與公司交易結構中量化交易（微利頻繁交易）放大有關。兩融方面，1 季度末公司兩融余額約99.08 億元，市場份額6.05%，行業(yè)排名下滑至第五。
    承銷業(yè)務非IPO 項目較去年同期仍有增長。1 季度實現(xiàn)承銷業(yè)務收入1.57億元，同比下滑30%。公司1 季度完成3 家增發(fā)，承銷規(guī)模33.45 億；1家可轉債，4 家企業(yè)債，承銷規(guī)模145 億元，非IPO 項目較去年同期仍有增長，因此下滑主要因IPO 的發(fā)行受阻。
    1 季度集合理財產品密集發(fā)行。公司1 季度資產管理業(yè)務收入（含基金管理）為1.69 億元，同比下滑16%。1 季度密集發(fā)行17 只集合理財產品（含分級），期末集合產品管理規(guī)模51 億元，規(guī)模增長迅速。
    單季營業(yè)費用率明顯下降。公司1 季度業(yè)務及管理費9.31 億元，低于4 季度的11.07 億元；單季營業(yè)費用率32%，低于12Q1 的37.15%和12Q4 的49%，這也是公司利潤增長較高的原因之一。
    投資建議
    維持對公司的“增持”評級。日均交易額在1800/2000（2013/2014）億元假設下，上調公司13 和14 年的EPS 分別至0.48 元和0.56 元，目前股價對應13 年的PE 和PB 分別為22 倍和1.64 倍。公司在這輪券商創(chuàng)新中步伐迅速，尤其融資性業(yè)務和柜臺交易業(yè)務保持業(yè)內領先，投行和資管等傳統(tǒng)業(yè)務也有突破，維持對公司“增持”的投資評級。