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    ◎投資要點(diǎn)：
    6月金融板塊下跌17.2個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)跑輸大盤(pán)。從子行業(yè)來(lái)看，銀行板塊下跌12.1個(gè)百分點(diǎn)，保險(xiǎn)股下跌11.3個(gè)百分點(diǎn)，券商股下跌21.51個(gè)百分點(diǎn)，銀行股表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。
    10月金融板塊估值低于其他板塊,相對(duì)估值也處于歷史底部。金融行業(yè)PE明顯低于其他板塊，銀行和證券略高于海外同業(yè)估值，并且其估值水平和相對(duì)于大盤(pán)的折價(jià)也位于自身歷史的底部。 
    金融板塊六維分析。11月CPI小幅下降, PMI繼續(xù)震蕩,基本面依然疲弱。從資金面來(lái)看，總體M2增速略有上升，總體資金不算匱乏。但由于久期錯(cuò)配，銀行資金在實(shí)體經(jīng)濟(jì)外空轉(zhuǎn)，季末拉存貸款趕指標(biāo)效應(yīng)以及央行出乎意料未對(duì)資金面施以援手，導(dǎo)致shibor利率大升。這可能是高層對(duì)資金面的一個(gè)壓力測(cè)試，不排除未來(lái)再出現(xiàn)幾次的概率，整體資金面將維持相對(duì)較緊的局面至7月中旬。政策面上，尚福林稱(chēng)將提高直接融資比重，支持民資入銀行業(yè)；同時(shí)，保險(xiǎn)的業(yè)務(wù)和投資領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)一步放開(kāi)。產(chǎn)品面上，新增信貸低于預(yù)期，公司貸款需求弱，存貸比下降。預(yù)計(jì)未來(lái)一個(gè)月大銀行信貸增速將更穩(wěn)健。技術(shù)面上，大型券商的傭金率已基本見(jiàn)底，而中小券商的傭金率下降幅度也有所趨緩，未來(lái)這一趨勢(shì)將繼續(xù)維持。銀行方面，隨著按揭貸款重定價(jià)的完成以及資金成本的上升，凈息差可能進(jìn)一步下調(diào)。保險(xiǎn)企業(yè)方面，短期股市走弱，資金成本亦上升，不利保費(fèi)收入增長(zhǎng)和投資收益，政策利好主要作用于長(zhǎng)期，對(duì)短期業(yè)績(jī)影響有限。從資源層面來(lái)，整體貨幣量不緊缺，未來(lái)新增社會(huì)融資額，特別是影子銀行將受到控制。
   投資建議：由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然疲軟，政府也有意整頓影子銀行并限制社會(huì)融資額過(guò)快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)資金面情況依然偏緊，并影響資本市場(chǎng)的表現(xiàn)。預(yù)計(jì)金融板塊的表現(xiàn)講同步大盤(pán)。在個(gè)股選擇上，建議關(guān)注創(chuàng)新能力強(qiáng)的民生銀行、平安銀行及估值有優(yōu)勢(shì)、投資運(yùn)作穩(wěn)健的海通證券。