>> 民族證券-朗姿股份(002612)精細化管理顯成效,整體風(fēng)格更為穩(wěn)健-130820
| 上傳日期： |
2013/8/24 |
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來源： |
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增持（首次） |
作者： |
張麗華 |
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投資要點：
公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6.84 億元，較上年同期增長25.21%；營業(yè)利潤1.93 億元，
較上年同期增長16.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.49 億元，較上年同期增長
4.74%?；久抗墒找鏋?.75 元。公司擬每10 股派3.50 元（含稅）。
“朗姿”收入占比大：公司主攻高端女裝，核心品牌包括自有品牌“朗姿”、“萊茵”、“瑪麗”以及在中國獲得獨家授權(quán)的“卓可”系列品牌。另外，2013 年5 月公司開始在中國大陸?yīng)毤忆N售吉高特產(chǎn)品。從收入情況看，朗姿上半年實現(xiàn)收入占營業(yè)收入的比重為61.29%，相比上年同期提高了1.31 個百分點，依然是公司的主要收入來源。
其它品牌也有一定幅度的增長。
擴張速度有所放緩：公司上半年以穩(wěn)中求進的策略推進渠道建設(shè)，覆蓋全國的營銷網(wǎng)絡(luò)體系進一步加強。截止6 月底，公司共有銷售終端550 家，其中自營庖317 家，經(jīng)銷庖233 家，相比2012 年年底增加29 家門庖，擴張速度放緩（2012 年共增加139家門庖）。在終端消費未全面回暖階段，放緩開庖速度，體現(xiàn)了公司風(fēng)格更為穩(wěn)健。
二季度收入增速回升：分季度看，一、二季度公司營業(yè)收入增速分別為16.79%、36.82%，相比上年同期增長了-19.52%、21.85%，上年基數(shù)較低是二季度增速加快的重要原因。
自營模式占比進一步提升：上半年自營模式銷售占總收入的76.94%，6 月底自營與加盟門庖分別為317 家、233 家，相比上年增加25 家、4 家。
上半年，公司綜合毛利率62.09%，上年同期為62.21%，保持相對穩(wěn)定。公司憑借突出的行業(yè)競爭優(yōu)勢、較強的成本控制能力，仍然能夠哦保持相對穩(wěn)定的毛利率水平。
利潤增速低于收入增速主要是上半年稅費同比增長41.54%：1）費用率增長，2013 年上半年期間費用率為31.99%，上年同期為29.02%。其中銷售費用同比增長36.96%，主要是公司上半年擴大規(guī)模和提升營銷管理能力增加了銷售系統(tǒng)人員，上調(diào)員工“三險一金”費率，相應(yīng)職工薪酬大幅增加，同時擴大業(yè)務(wù)進行的新庖鋪拓展和部分原有庖鋪形象提升導(dǎo)致商場費用增加所致，管理費用同比增長21.99%；2）所得稅同比增長60.62%，主要是利潤總額增加，另外所得稅優(yōu)惠2012 年到期所致。
現(xiàn)金流情況改善：經(jīng)營活勱產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長57.04%，主要是由于公司精細化管理，責(zé)任到人，跟蹤客戶及時回款；投資活勱產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降113.65%，主要是由于募集資金定存未到期。
去庫存化取得成效：公司存貨總額為4.87 億元，其中庫存商品4.09 億元，占總資產(chǎn)比重為19.61%，上年底為20.83%。主要原因是公司加強精細化管理，全面推進預(yù)算管理制度，加大去庫存化的力度，統(tǒng)籌公司存貨管理體系，使得存貨比期初有明顯好轉(zhuǎn)。
盈利預(yù)測與投資評級：公司預(yù)計公司前三季度凈利潤同比增長0%至20%，變勱區(qū)間
為20786.64 萬元至24943.97 萬元。我們預(yù)測公司2013 年、2014 年、2015 年每股收益分別為1.45 元、1.79 元、2.12 元，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示。終端消費低迷。
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