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投資要點：
    江南化工中報，實現(xiàn)銷售收入8 億元，同比增長0.56%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤1.15 億元，同比增長11.6%，EPS 為0.3 元。其中第二季度收入5.28 億，同比增長1.8%，凈利潤9880 萬元，同比增長18%，Q2 單季度EPS為0.25 元，基本符合預期。
    原料硝銨價格下跌，民用炸藥利潤增長。受國內宏觀經(jīng)濟及民爆安全形勢影響，公司主要民爆產(chǎn)品產(chǎn)銷量均有下降，其中炸藥收入7.1 億元，同比降低5.44%，但由于炸藥主要原料硝酸銨價格自2011 下半年起持續(xù)下跌，我們測算2013H1 同比再下跌約24%，公司炸藥成本同比降低約18%，毛利率提升7.1 個百分點至51.6%，炸藥營業(yè)利潤同比增加約3200 萬元，增幅約10%。硝銨價格目前仍處下降通道，我們預計下半年公司炸藥仍將受益硝銨價格低位，盈利同比仍將增長。
    爆破工程業(yè)務開始發(fā)力。上半年公司工程爆破收入5400 萬元，同比增長87%，毛利率小幅回落4.8 個百分點，至27%。工程業(yè)務目前已經(jīng)成為國內民爆公司業(yè)績增長主要來源，此前江南化工在爆破工程領域基數(shù)偏低，目前公司已將爆破工程業(yè)務增長情況列為公司股權激勵行權條件之一，顯示公司將工程業(yè)務作為主要發(fā)展方向。此前公司公告在新疆簽署近10 億元爆破服務合同，公司在工程領域已經(jīng)開始發(fā)力。本次公司同時公告與美國老牌民爆企業(yè)奧斯汀公司開展爆破工程領域技術合作，有利于公司學習先進的爆破技術，培養(yǎng)相關人才，提升公司綜合競爭力。