>> 招商證券-廣電運通(002152)核心技術改善毛利率、收入多元提高業(yè)績預期-130825
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A（首次） |
作者： |
劉雪峰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司各項業(yè)務表現(xiàn)平穩(wěn)。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入9.9億元、同比增長5%，利潤總額3.0億元、同比下滑2%，歸屬于母公司凈利潤2.8億元，同比增長9%。
ATM仍是主要收入來源，增速下滑6%，毛利率提升4%。主要是因為本期確認的安裝量放緩，但新簽訂單保持增長，但相較ATM整體市場的快速增長，公司自2012年以來增速有所放緩，一方面行業(yè)競爭激烈、ATM機價格有所松動；另一方面存取款一體機采購占比加大，國內(nèi)廠商與國外競爭對手在技術方面還存在一定的差距，因此出貨量存在挑戰(zhàn)。但公司自主機芯開始批量出貨且采購管理措施有效，因此公司ATM業(yè)務毛利率提升近4個點。
收入來源多元化。公司上半年非ATM業(yè)務占比較去年同期增加10pt。
其中，AFC業(yè)務重返高增長軌道，上半年收入接近翻番；清分機業(yè)務推出以來發(fā)展迅猛，半年實現(xiàn)近900萬收入，收入占比近1個百分點；隨著貨幣自動處理設備投放量的增長以及存量設備免費維修期結束，設備配件銷售占比提升近3pt；此外，公司設備維護及服務業(yè)務增長52%，收入占比提升至13%。金融行業(yè)服務外包是產(chǎn)業(yè)鏈分工的必然結果和未來趨勢，公司借由ATM機銷售與銀行締結的客戶關系，承攬相關服務外包業(yè)務具備先天優(yōu)勢，同時也將與現(xiàn)有設備銷售業(yè)務協(xié)同，增強客戶黏性。公司收購孫公司銀通和穗通也彰顯了公司對于該業(yè)務的發(fā)展信心和重視程度，預計該業(yè)務將成為公司重要增長點。
給予"審慎推薦-A"投資評級：公司ATM國內(nèi)業(yè)務或面臨銷量不佳、價格下滑的困局，但訂單穩(wěn)定，自主機芯的放量將降低設備成本，毛利率或有繼續(xù)改善空間；海外市場恢復增長、預計全年仍有不錯表現(xiàn)；服務類業(yè)務表現(xiàn)突出，未來將成為重要增長點。我們預估公司2013、14年EPS分別為0.95、1.13元，目標價17.10元，目前估值水平較低，給予 "審慎推薦-A"投資評級。
風險提示：ATM行業(yè)競爭加劇、價格進一步松動；AFC毛利率偏低。
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