>> 興業(yè)證券-廣電運(yùn)通(002152)ATM競(jìng)爭(zhēng)激烈,VTM蓄勢(shì)待發(fā)-130331
| 上傳日期： |
2013/4/1 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張英娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
事件：
2012 年公司營(yíng)業(yè)收入21.7 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)5.8 億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)5.6 億元，分別同比增長(zhǎng)3.8%、14.2%和14.1%，每股收益0.93 元。
公司擬向全體股東每10 股送2 股派3 元（含稅）。
點(diǎn)評(píng)：
公司ATM 銷(xiāo)量增長(zhǎng)15%：2012 年公司收入21.7 億元，同比增長(zhǎng)3.8%。
ATM 銷(xiāo)售依然是公司的主要收入來(lái)源，收入占比從2011 年的79%提升至2012 年的82%。報(bào)告期內(nèi)，公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售ATM 機(jī)20170 臺(tái)，同比增長(zhǎng)15%，在大銀行總行方面取得了中行、農(nóng)行、建行、交行的批量采購(gòu)訂單，同時(shí)在股份制銀行和地方商業(yè)銀行方面也取得了很好的業(yè)績(jī)。從行業(yè)整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)需求好于國(guó)外，2012 年全球經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致海外ATM 需求不振，運(yùn)通在海外的收入同比下滑70%。其他業(yè)務(wù)中，AFC 業(yè)務(wù)受高鐵開(kāi)工延緩影響，收入大降75%；設(shè)備配件業(yè)務(wù)收入下滑14%；設(shè)備維護(hù)及服務(wù)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)45%，主要是隨ATM 保有量持續(xù)快速攀升而表現(xiàn)出持續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，深圳銀通新增服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)85 個(gè)，擴(kuò)張近原來(lái)1/4 的規(guī)模；ATM 運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入下滑9%。
自主機(jī)芯放量，毛利率提高：2012 年公司營(yíng)業(yè)成本10.3 億元，同比下降1.5%，主要?dú)w功于公司自主機(jī)芯ATM 設(shè)備的批量生產(chǎn)以及其他耗材成本的下降；綜合毛利率上升2.6 個(gè)百分點(diǎn)至52.3%。營(yíng)業(yè)費(fèi)用3.3 億元、管理費(fèi)用2.9 億元，分別同比增長(zhǎng)13.8%和26.9%，主要是由于銷(xiāo)售額增加，使得直接與銷(xiāo)售量和銷(xiāo)售額相關(guān)的工資、運(yùn)輸費(fèi)等銷(xiāo)售費(fèi)用隨之增加；管理費(fèi)用中，隨著公司規(guī)模增大、員工增加及核心技術(shù)研發(fā)投入加大，工資性費(fèi)用、研究開(kāi)發(fā)費(fèi)均有較大的增長(zhǎng)。公司凈利率提升2.5 個(gè)百分點(diǎn)至26.8%，公司盈利能力有所增強(qiáng)。
隨著ATM保有量的增長(zhǎng)，市場(chǎng)趨于逐漸飽和，競(jìng)爭(zhēng)更加激烈：我們對(duì)比了2012年運(yùn)通前五大客戶(hù)銀行占收入比重以及英國(guó)零售金融策略（RBR）統(tǒng)計(jì)的2012中國(guó)ATM前七大銀行份額，運(yùn)通在中國(guó)銀行和交通銀行的收入比重要高于行業(yè)平均水平，而在其他主要銀行的比重要低于市場(chǎng)平均水平。、下游景氣度回升，預(yù)收及存貨有不同程度的增長(zhǎng)：報(bào)告期內(nèi)，公司預(yù)收賬款2.7億元，較2011年同期的7551萬(wàn)元有大幅的增長(zhǎng)；年末存貨7.7億元，較2011年同期的6.5億元有一定程度的增加，我們認(rèn)為這與公司2012年四季度新簽訂單增加有關(guān)，景氣度回升。
未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)：一是新產(chǎn)品（VTM、清分機(jī)）的推廣豐富了公司的產(chǎn)品線，為公司提供了新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，公司的VTM已經(jīng)在交通銀行、民生銀行、廣發(fā)銀行和土耳其農(nóng)行等銀行試點(diǎn)，目前整個(gè)VTM市場(chǎng)還處于導(dǎo)入期，對(duì)于VTM的市場(chǎng)前景我們持樂(lè)觀態(tài)度；二是海外市場(chǎng)，隨著國(guó)內(nèi)和海外人均ATM比例的不斷接近，國(guó)外需求不容忽視，盡管受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)短期海外市場(chǎng)壓力較大，但是從長(zhǎng)期看，海外市場(chǎng)還是有機(jī)會(huì)的。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2013~2015年攤薄后的EPS為1.12元、1.25元和1.43元，考慮到公司VTM和清分機(jī)新產(chǎn)品的推廣，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：大銀行對(duì)VTM接受度不高；ATM市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致毛利率下滑；經(jīng)濟(jì)不振導(dǎo)致ATM需求出現(xiàn)波動(dòng)。
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