久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點(diǎn)
    事件：
    2013 年1～3 月，公司營(yíng)業(yè)收入5.1 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.4 億
    元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)1.3 億元，分別同比增長(zhǎng)19%、3%和2%，每股收益0.22 元。
    同時(shí)公告，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，預(yù)計(jì)1～6 月歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)增長(zhǎng)-10%～20%。
    點(diǎn)評(píng)：
    ATM 需求依然旺盛：2013 年一季度公司收入5.1 億元，同比增長(zhǎng)19%。
    我們推斷，國(guó)內(nèi)ATM 機(jī)市場(chǎng)延續(xù)了2012 年的景氣勢(shì)頭，尤其是各大國(guó)有銀行對(duì)一體機(jī)的需求依然比較旺盛。
    毛利率大幅提升：報(bào)告期內(nèi)公司毛利率為52.5%，較去年同期的47.9%上升了4.6 個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)2012 年國(guó)內(nèi)ATM一體機(jī)占銷量比例的60%以上，我們估計(jì)今年一體機(jī)的比重會(huì)進(jìn)一步增加。在毛利率較高的一體機(jī)熱銷的情況下，運(yùn)通毛利率也隨之提高。此外，公司營(yíng)業(yè)成本僅同比上升9%，規(guī)模效應(yīng)使得公司成本得到有力控制，這也是毛利率改善的一個(gè)原因。費(fèi)用率保持穩(wěn)定：營(yíng)業(yè)費(fèi)用0.76 億元，同比增長(zhǎng)34%，主要是隨著生產(chǎn)規(guī)模
    的擴(kuò)大，相關(guān)工人工資和服務(wù)費(fèi)等費(fèi)用增加所致；管理費(fèi)用0.34 億元，同比下降20%；三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)1.1 億元，同比增長(zhǎng)13%；三項(xiàng)費(fèi)用率為21%，與去年同期22%的費(fèi)用率非常接近。
    預(yù)收賬款與存貨平穩(wěn)增長(zhǎng)：一季度公司預(yù)收賬款1.63 億元，較去年同期增長(zhǎng)1 個(gè)億；存貨8.3 億元，同比增長(zhǎng)8%；反映了公司訂單依然較好。2012 年是ATM 機(jī)市場(chǎng)的大年，農(nóng)行放量采購(gòu)，透支了部分需求，今年農(nóng)行的采購(gòu)量會(huì)有所放緩，我們認(rèn)為整個(gè)國(guó)內(nèi)ATM 市場(chǎng)增速也會(huì)低于去年。
    盈利預(yù)測(cè)：盡管近期市場(chǎng)對(duì)公司投資方向存在爭(zhēng)議，ATM依然是運(yùn)通的主業(yè)，但是這個(gè)市場(chǎng)趨于成熟，競(jìng)爭(zhēng)也越來越激烈。清分機(jī)與VTM是運(yùn)通在金融機(jī)具領(lǐng)域的拓展，非常值得期待。我們預(yù)計(jì)公司2013~2015年攤薄后的EPS為1.12元、1.25元和1.43元，對(duì)應(yīng)PE分別為13、12、10倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：大銀行對(duì)VTM接受度不高；ATM市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致毛利率下滑；經(jīng)濟(jì)不振導(dǎo)致ATM需求出現(xiàn)波動(dòng)。