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投資要點(diǎn)：
    目標(biāo)價(jià)為22 .8 元，維持增持評(píng)級(jí)?？紤]到公司海外市場收入可能的超預(yù)期增長、新產(chǎn)品VTM 和清分機(jī)開始貢獻(xiàn)利潤及國內(nèi)大行的新突
    破，我們預(yù)計(jì)公司2013-2014 年EPS 為1.20/1.50 元，目標(biāo)價(jià)為22.8
    元，維持增持評(píng)級(jí)。
    營業(yè)利潤高速增長，好于我們的預(yù)期。2013Q1 公司營收為5.12 億元，同比增長19%，營業(yè)利潤為1.59 億元，同比增長51%，凈利潤為1.37億元，同比增長3%。營業(yè)利潤增速超過營收原因在于自主機(jī)芯替代率提升推動(dòng)毛利率增長5 個(gè)百分點(diǎn)及管理費(fèi)用同比下降20%。
    凈利潤增速較低原因在于增值稅退稅申報(bào)延緩。凈利潤增速低于營業(yè)利潤主要原因是增值稅退稅申報(bào)延緩導(dǎo)致營業(yè)外收入同比下降89%至613 萬元。如果增值稅退稅額按照正常情況下的6000 萬元測算，凈利潤增速將達(dá)到36%，好于我們先前的預(yù)期。
    海外市場收入增速可能較預(yù)想的高。據(jù)RBR 的預(yù)測，2013 年全球ATM 新增量同比增速將達(dá)到11%。2012 年公司ATM 通過歐洲中央銀行（ECB）現(xiàn)金處理設(shè)備測試及德國“GeldKarte”電子錢包認(rèn)證等多項(xiàng)認(rèn)證，為德國及其他海外市場的拓展奠定基礎(chǔ)，13 年海外收入有望實(shí)現(xiàn)100%的增長。