>> 宏源證券-奇正藏藥(002287)兩大獨家品種打造藏藥傳奇-130822
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
王鳳華 |
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報告摘要：
消痛貼膏入主基藥目錄，期待更大的增長空間。公司的主導(dǎo)產(chǎn)品奇正消痛貼膏入選2012 年版《基本藥物目錄》并進入12 個省的基藥增補目錄。此前奇正消痛貼通過基藥渠道實現(xiàn)銷售占比僅為10%，此次入選基藥目錄將在該領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)40%-60%的放量增長，且作為獨家品種，價格下降空間有限，整體來說，此次基藥擴容為公司帶來了廣闊的市場空間，發(fā)展前景可觀。
獨家品種白脈軟膏成為新寵，有望成為新的增長點。白脈軟膏與消痛貼膏同為公司的獨家品種，是國內(nèi)首個用于治療神經(jīng)系統(tǒng)阻滯引起的疼痛和中風(fēng)康復(fù)的外用藥物。未來，公司將逐步收回代理商，重新安排代理機制。預(yù)測未來會實現(xiàn)60%的增長幅度，這將促使該產(chǎn)品成為公司的新的主打產(chǎn)品。
更改募投項目，推進藥材飲片業(yè)務(wù)發(fā)展。2012 年，公司秉承源頭戰(zhàn)略和大健康戰(zhàn)略，順應(yīng)國家食品安全的政策要求和綠色健康食品的市場需求，協(xié)同藥品板塊和自身的發(fā)展優(yōu)勢，將募投項目中的藥材飲片生產(chǎn)線改擴建項目的實施地點從榆中變更到隴西，以更加充分的利用隴西的地域、政策、原材料和生產(chǎn)成本等優(yōu)勢。作為公司快速增長的第二大業(yè)務(wù)板塊，藥材飲片業(yè)務(wù)的未來發(fā)展不容小覷。
盈利預(yù)測與估值。根據(jù)我們的盈利預(yù)測模型，預(yù)計2013-2015 年公司營業(yè)收入13.11 億、18.08 億、24.71 億元，凈利潤2.43 億、3.09 億和3.70 億，對應(yīng)的EPS 0.60、0.76、0.91，目前的PE 31.63、24.97 和20.86 倍。給予公司“增持”評級，目標價24 元。
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