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13H1 收入增長平穩(wěn)，凈利潤增速較快
    公司13H1 實(shí)現(xiàn)營收54.15 億元，同比增長7.72%；歸屬于上市公司股東凈利潤6.62 億元，同比增長21.05%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.66 元。2013 年半年度利潤分配預(yù)案：每10 股派4 元（含稅）。
    毛利率維持高位，費(fèi)用率有所上升
    13H1 毛利率為29.82%，同比上升2.98 個(gè)百分點(diǎn)；。受益于上半年原材料價(jià)格的下降以及規(guī)模效應(yīng)的不斷顯現(xiàn)，公司的毛利率維持高位。銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別上升0.87、0.29 和0.78 個(gè)百分點(diǎn)。
    諾亞克減虧順利，儀器儀表和建筑電器經(jīng)營良好
    諾雅克13H1 實(shí)現(xiàn)銷售收入1.46 億元，同比增長75.39%，實(shí)現(xiàn)利潤-1353萬元，同比減虧77.30%，標(biāo)志著諾雅克作為正泰進(jìn)軍高端市場的品牌已逐步走向盈利的正軌。12 年新收的儀器儀表和建筑電器公司也都經(jīng)營良好，儀器儀表利潤總額增長43.78%，建筑電器利潤總額增長36.6%。
    現(xiàn)金流減少，應(yīng)收賬款同比大幅增長
    13H1 經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為2018.04 萬元，同比下降97.99%，應(yīng)收賬款同比大幅增長86.05%，主要是由于公司考慮到上半年低迷的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，適度延長貨款回收導(dǎo)致應(yīng)收賬款大幅增加，現(xiàn)金流入減少。
    全年收入和凈利潤將保持穩(wěn)定增長
    公司一季度收入與去年同期基本持平，二季度公司加強(qiáng)營銷促銷收入增幅加快，上半年收入同比增長7.72%，下半年隨著配網(wǎng)景氣度提升等外部環(huán)境的改善以及公司內(nèi)部營銷、創(chuàng)新等能力的不斷加強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)下半年公司業(yè)績將會(huì)繼續(xù)改善，全年收入和凈利潤保持穩(wěn)定增長的確定性較高。
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為1.54 元、1.82 元、2.20 元，參考可比公司估值水平，公司合理價(jià)值為28 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期；原材料價(jià)格反彈風(fēng)險(xiǎn)。