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    核心觀點：
    13Q1收入同比持平，凈利潤同比增長15.11%  13Q1收入20.70億，同比微降0.01%，歸屬于上市公司股東凈利潤2.43億，同比增長15.11%，13Q1每股收益0.24元。13Q1經營活動產生的現金流量凈額同比大幅下降，主要是公司根據宏觀經濟形勢，適度放寬信用政策，應收賬款有所增加，導致現金流入減少。
    盈利能力繼續(xù)維持高位  13Q1毛利率為29.18%，同比12Q1的27.62%提升1.56個百分點；13Q1凈利率為12.66%，同比12Q1的11.45%提升1.21個百分點，公司各項費用控制良好，盈利能力繼續(xù)維持高位。
    3月份訂貨收入已有改善，全年收入仍有增長
    我們預計今年宏觀經濟呈現弱復蘇格局，節(jié)日致延期復工和下游需求仍然較弱導致公司13Q1的收入不增。公司存貨較年初下降24.16%，應收賬款較年初上升41.77%，反映公司仍然在持續(xù)支持經銷商在積極開拓市場。隨著3月份復工訂貨已經有一定的好轉，預計未來三個季度收入增長將逐季度好轉，全年收入仍有一定增長。
    盈利預測與估值
    我們預計公司2013-2015年EPS分別為1.54元、1.92元、2.40元，參考可比公司估值水平，公司合理價值為26元，維持"買入"評級。 
    風險提示  經濟復蘇低于預期；固定資產投資增速下滑；原材料價格反彈風險。