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    業(yè)績簡評(píng)
    公司公告2012 年年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入107 億元，同比增長10.13%，歸屬于上市公司股東凈利潤12.62 億元，同比增長41.07%，對(duì)應(yīng)EPS 1.26元；公司擬每十股派現(xiàn)6 元。
    經(jīng)營分析
    營收增速平穩(wěn)，4 季度增速有所回升：公司全年實(shí)現(xiàn)營收增速10.13%，較前三季度7.7%的增速有所提升，而剔除公司下半年并購儀器儀表、建筑電器和新華控制三家子公司的影響，公司原有業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收約為90 億元，同比增長約8.5%，較上半年6.9%的同比增速也有所回升。我們認(rèn)為四季度宏觀經(jīng)濟(jì)回升和公司積極的市場開拓政策使得公司收入增速提速，而增速的提升主要來自于華東市場；毛利率提升貢獻(xiàn)利潤明顯：全年公司毛利率較2011 年的24.03%提升了6個(gè)百分點(diǎn)至29.94%，在經(jīng)濟(jì)的下行周期成本端對(duì)利潤的貢獻(xiàn)起到主要作用，我們預(yù)計(jì)銀和銅等金屬原材料價(jià)格的下跌對(duì)公司毛利率的提升了貢獻(xiàn)了4 個(gè)百分點(diǎn)，使得毛利同比增長了約30%，而下半年公司并購的儀器儀表、建筑電器兩家子公司的產(chǎn)品毛利率分別達(dá)到36%和30%，進(jìn)一步拉升了公司的綜合毛利率水平；
    海外市場開拓順利：全年公司海外銷售同比增長32.11%，其中公司中高端品牌諾雅克進(jìn)入歐美主流市場，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.3 億元，同比增長146%，基本完成了全系列產(chǎn)品開發(fā)和完善，我們預(yù)計(jì)諾雅克品牌在2013 年有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡；
    信用政策調(diào)整促進(jìn)市場開拓：在行業(yè)不景氣的情況下為了開拓市場公司通過信用政策調(diào)整加大了對(duì)經(jīng)銷商的支持，全年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加10 天達(dá)到36 天，營業(yè)周期也從2011 年的-2.2 天上升至4.8 天。
    盈利預(yù)測和投資建議
    我們預(yù)測2013-2015 年EPS 分別為1.426 元、1.603 元和1.818 元，復(fù)合增速13%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013-2015 年的PE 分別為14 倍、12 倍和11倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。